主題：魯泰A:受益于人民幣貶值,海外產(chǎn)能如期推進(jìn)

公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.65億元,同比-5.5%。其中三季度營(yíng)收14.34億元,同比-8.6%。1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.81億元,同比+5.9%。其中三季度歸母凈利潤(rùn)為2.37億元,同比+15.7%。

毛利率顯著受益于人民幣貶值。

公司三季度毛利率為35.0%,高于上半年的毛利率31.6%以及去年同期的毛利率29.0%。這主要是因?yàn)楣窘?成銷售收入來(lái)自海外市場(chǎng),且主要以美元定價(jià)。而公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要在境內(nèi)發(fā)生,受匯率影響較小,因此公司當(dāng)季毛利率較高。我們認(rèn)為公司作為色織布行業(yè)龍頭,定價(jià)能力較強(qiáng)。未來(lái)如果人民幣繼續(xù)貶值,公司的毛利率水平將會(huì)持續(xù)受益。

海外產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn),明后兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀。

越南項(xiàng)目第一期1千萬(wàn)米色織布產(chǎn)能已經(jīng)于今年8月投產(chǎn),其余2千萬(wàn)米產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2017年中和2017年末分批投產(chǎn)。根據(jù)客戶反饋,越南工廠的產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)達(dá)標(biāo),并且客戶的興趣較高。目前第一期產(chǎn)能正在逐步釋放,預(yù)計(jì)將在明年上半年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。根據(jù)色織布當(dāng)前價(jià)格推算,越南項(xiàng)目全部投產(chǎn)將能夠在2017/2018年為公司帶來(lái)超過(guò)5億元的營(yíng)收。

16-18年業(yè)績(jī)分別為0.858元/股、0.987元/股、1.065元/股。

公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年P(guān)/E為12.3x,處于公司近5年平均估值附近。

但是考慮到公司海外產(chǎn)能推進(jìn)順利,明后兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可見度高。同時(shí)如果人民幣進(jìn)一步貶值也將顯著提升公司的毛利率水平,因此我們維持對(duì)于公司的買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

歐美消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);東南亞建廠的地緣政治風(fēng)險(xiǎn);


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