主題：魯泰A:受益于人民幣貶值,海外產(chǎn)能如期推進

公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入42.65億元,同比-5.5%。其中三季度營收14.34億元,同比-8.6%。1-9月實現(xiàn)歸母凈利潤5.81億元,同比+5.9%。其中三季度歸母凈利潤為2.37億元,同比+15.7%。

毛利率顯著受益于人民幣貶值。

公司三季度毛利率為35.0%,高于上半年的毛利率31.6%以及去年同期的毛利率29.0%。這主要是因為公司近7成銷售收入來自海外市場,且主要以美元定價。而公司的主營業(yè)務(wù)成本主要在境內(nèi)發(fā)生,受匯率影響較小,因此公司當(dāng)季毛利率較高。我們認為公司作為色織布行業(yè)龍頭,定價能力較強。未來如果人民幣繼續(xù)貶值,公司的毛利率水平將會持續(xù)受益。

海外產(chǎn)能穩(wěn)步推進,明后兩年業(yè)績增長可觀。

越南項目第一期1千萬米色織布產(chǎn)能已經(jīng)于今年8月投產(chǎn),其余2千萬米產(chǎn)能預(yù)計將于2017年中和2017年末分批投產(chǎn)。根據(jù)客戶反饋,越南工廠的產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)達標,并且客戶的興趣較高。目前第一期產(chǎn)能正在逐步釋放,預(yù)計將在明年上半年達到設(shè)計產(chǎn)能。根據(jù)色織布當(dāng)前價格推算,越南項目全部投產(chǎn)將能夠在2017/2018年為公司帶來超過5億元的營收。

16-18年業(yè)績分別為0.858元/股、0.987元/股、1.065元/股。

公司當(dāng)前股價對應(yīng)2017年P(guān)/E為12.3x,處于公司近5年平均估值附近。

但是考慮到公司海外產(chǎn)能推進順利,明后兩年業(yè)績增長可見度高。同時如果人民幣進一步貶值也將顯著提升公司的毛利率水平,因此我們維持對于公司的買入評級。

風(fēng)險提示。

歐美消費復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險;東南亞建廠的地緣政治風(fēng)險;


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