主題：美菱電器:渠道管控持續(xù)優(yōu)化,“智能+變頻”穩(wěn)步推進(jìn)

一、事件概述。

近期我們對美菱電器進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,與公司管理層就公司目前經(jīng)營狀況及未來發(fā)展戰(zhàn)略等方面進(jìn)行了交流。

二、分析與判斷。

貨幣資金充裕,將助力公司2020年規(guī)劃順利完成。

根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃,力爭到2020年實(shí)現(xiàn)在規(guī)模上、產(chǎn)品線上、組織流程上再造一個(gè)新美菱的戰(zhàn)略目標(biāo),具體包括力爭實(shí)現(xiàn)年銷售收入達(dá)到200億元以上,凈利潤達(dá)到10億元,凈資產(chǎn)倍增,現(xiàn)冰箱、冰柜、空調(diào)主力產(chǎn)品市場占有率大幅提升,洗衣機(jī)產(chǎn)品、廚衛(wèi)產(chǎn)品和小家電產(chǎn)品成為美菱新的主力產(chǎn)品,并通過布局生鮮電商及生物醫(yī)療等新興業(yè)務(wù),帶動公司盈利模式的轉(zhuǎn)型升級。公司擁有充足的現(xiàn)金流,2016年三季度在手貨幣資金達(dá)到63億元。雄厚的貨幣資金保證了公司運(yùn)營的穩(wěn)定和規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。

渠道與銷售費(fèi)用管控優(yōu)化。

公司注重國內(nèi)市場渠道建設(shè),建立了較為完善的銷售網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系。針對傳統(tǒng)渠道,公司一方面根據(jù)市場變化對部分合資營銷公司進(jìn)行清算注銷,優(yōu)化合資營銷公司管理,降低運(yùn)營成本。另一方面,在不影響市場份額的前提下,公司逐漸壓縮經(jīng)銷商、代理商等批發(fā)環(huán)節(jié),在一定程度上降低銷售費(fèi)用。在傳統(tǒng)渠道基礎(chǔ)上,公司積極建設(shè)長虹-美菱專賣店,推動智能產(chǎn)品體驗(yàn)店建設(shè)。同時(shí)公司重視新興的電商渠道,在該領(lǐng)域保持了90%以上的年均增速。在團(tuán)隊(duì)管理方面,公司不斷加強(qiáng)營銷隊(duì)伍建設(shè),對于銷售團(tuán)隊(duì)采取末位淘汰制,提高銷售團(tuán)隊(duì)的工作效率。

海外拓展加速,出口毛利率高增長。

公司出口業(yè)務(wù)毛利率逐年增長,已由2011年的2.92%快速增長到2016年上半年的10.52%,主要原因在于公司通過不斷加大海外營銷機(jī)構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入,發(fā)展海外品牌業(yè)務(wù)。產(chǎn)品上堅(jiān)持主流同質(zhì)化產(chǎn)品的成本領(lǐng)先策略,競爭不充分產(chǎn)品的差異化策略;渠道上調(diào)整區(qū)域及客戶結(jié)構(gòu),繼續(xù)聚焦大客戶,提高海外客戶滿意度;品牌上堅(jiān)持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu),不斷提升出口產(chǎn)品的綜合競爭力,謀求國際化更大發(fā)展。

“智慧生活項(xiàng)目”有序運(yùn)轉(zhuǎn),“硬件+服務(wù)”模式落地。

公司募投項(xiàng)目之一智慧生活項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn),公司下屬子公司長美科技有限公司作為智慧生活項(xiàng)目的實(shí)施主體,現(xiàn)旗下設(shè)有綿陽、合肥兩個(gè)經(jīng)營單位,截至2016年10月底,公司擁有的自主生鮮電商品牌“購食匯”注冊用戶已達(dá)到10萬人,其中個(gè)活躍用戶占比20%?！坝布?服務(wù)”模式一方面可通過生鮮電商服務(wù)帶動硬件推廣銷售,另一方面與能借助硬件支撐生鮮電商服務(wù)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同共贏。

三、盈利預(yù)測與投資建議。

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸母凈利潤分別為2.06、3.06和3.93億元,對應(yīng)的攤薄后EPS和PE分別為0.27、0.40、0.51元和25、17、13倍。維持強(qiáng)烈推薦的評級。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;行業(yè)需求下滑;匯率波動。


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