主題：美菱電器:渠道管控持續(xù)優(yōu)化,“智能+變頻”穩(wěn)步推進

一、事件概述。

近期我們對美菱電器進行了實地調(diào)研,與公司管理層就公司目前經(jīng)營狀況及未來發(fā)展戰(zhàn)略等方面進行了交流。

二、分析與判斷。

貨幣資金充裕,將助力公司2020年規(guī)劃順利完成。

根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃,力爭到2020年實現(xiàn)在規(guī)模上、產(chǎn)品線上、組織流程上再造一個新美菱的戰(zhàn)略目標,具體包括力爭實現(xiàn)年銷售收入達到200億元以上,凈利潤達到10億元,凈資產(chǎn)倍增,現(xiàn)冰箱、冰柜、空調(diào)主力產(chǎn)品市場占有率大幅提升,洗衣機產(chǎn)品、廚衛(wèi)產(chǎn)品和小家電產(chǎn)品成為美菱新的主力產(chǎn)品,并通過布局生鮮電商及生物醫(yī)療等新興業(yè)務,帶動公司盈利模式的轉(zhuǎn)型升級。公司擁有充足的現(xiàn)金流,2016年三季度在手貨幣資金達到63億元。雄厚的貨幣資金保證了公司運營的穩(wěn)定和規(guī)劃的實現(xiàn)。

渠道與銷售費用管控優(yōu)化。

公司注重國內(nèi)市場渠道建設(shè),建立了較為完善的銷售網(wǎng)絡(luò)及服務體系。針對傳統(tǒng)渠道,公司一方面根據(jù)市場變化對部分合資營銷公司進行清算注銷,優(yōu)化合資營銷公司管理,降低運營成本。另一方面,在不影響市場份額的前提下,公司逐漸壓縮經(jīng)銷商、代理商等批發(fā)環(huán)節(jié),在一定程度上降低銷售費用。在傳統(tǒng)渠道基礎(chǔ)上,公司積極建設(shè)長虹-美菱專賣店,推動智能產(chǎn)品體驗店建設(shè)。同時公司重視新興的電商渠道,在該領(lǐng)域保持了90%以上的年均增速。在團隊管理方面,公司不斷加強營銷隊伍建設(shè),對于銷售團隊采取末位淘汰制,提高銷售團隊的工作效率。

海外拓展加速,出口毛利率高增長。

公司出口業(yè)務毛利率逐年增長,已由2011年的2.92%快速增長到2016年上半年的10.52%,主要原因在于公司通過不斷加大海外營銷機構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入,發(fā)展海外品牌業(yè)務。產(chǎn)品上堅持主流同質(zhì)化產(chǎn)品的成本領(lǐng)先策略,競爭不充分產(chǎn)品的差異化策略;渠道上調(diào)整區(qū)域及客戶結(jié)構(gòu),繼續(xù)聚焦大客戶,提高海外客戶滿意度;品牌上堅持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu),不斷提升出口產(chǎn)品的綜合競爭力,謀求國際化更大發(fā)展。

“智慧生活項目”有序運轉(zhuǎn),“硬件+服務”模式落地。

公司募投項目之一智慧生活項目按計劃推進,公司下屬子公司長美科技有限公司作為智慧生活項目的實施主體,現(xiàn)旗下設(shè)有綿陽、合肥兩個經(jīng)營單位,截至2016年10月底,公司擁有的自主生鮮電商品牌“購食匯”注冊用戶已達到10萬人,其中個活躍用戶占比20%?！坝布?服務”模式一方面可通過生鮮電商服務帶動硬件推廣銷售,另一方面與能借助硬件支撐生鮮電商服務發(fā)展,實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同共贏。

三、盈利預測與投資建議。

我們預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為2.06、3.06和3.93億元,對應的攤薄后EPS和PE分別為0.27、0.40、0.51元和25、17、13倍。維持強烈推薦的評級。

四、風險提示:原材料價格波動;新業(yè)務拓展不及預期;行業(yè)需求下滑;匯率波動。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。