主題：中青旅2016年三季報點評:前三季度歸母凈利增長53%,古北水鎮(zhèn)業(yè)績大幅釋放




研報東莞證券2017-01-13 09:16

第三季度烏鎮(zhèn)表現(xiàn)欠佳,公司單季度業(yè)績出現(xiàn)下滑。第三季度,在華東旅游市場整體低迷及G20國際峰會召開的情況下,烏鎮(zhèn)景區(qū)的客流受到一定的負面影響。與此對應(yīng)的是,公司第三季度實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下降10.78%和0.3%。第三季度營收明顯下滑成為拖累前三季度營收略降的主要原因。

前三季度景區(qū)業(yè)務(wù)仍快速增長,古北水鎮(zhèn)業(yè)績持續(xù)釋放。前三季度,烏鎮(zhèn)景區(qū)累計接待游客705.6萬人次(+12.55%);實現(xiàn)營業(yè)收入10.28億元(+18.26%);實現(xiàn)凈利潤4.84億元(+46.67%)。此外,古北水鎮(zhèn)景區(qū)的配套設(shè)施逐步完善,景區(qū)內(nèi)容不斷充實,接待游客能力快速提高,前三季度接待游客192.41萬人次,同比高速增長76.52%,實現(xiàn)營業(yè)收入5.64億元,同比大增64.43%。雖然公司前三季度營收略降,但歸母凈利潤仍實現(xiàn)快速增長,這主要是因為:(1)古北水鎮(zhèn)業(yè)績向好,推動公司投資收益同比增長超過兩倍;(2)公司前三季度獲得巨額政府補助,使得營業(yè)外收入同比增長2.8倍;(3)營改增致使公司營業(yè)稅金及附加率大幅下降。

遨游網(wǎng)推進產(chǎn)品和服務(wù)升級,整合營銷、IT、福彩業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長。在豐富產(chǎn)品方面,遨游網(wǎng)先后布局了戶外、親子、研學、體育等細分主題市場;在升級服務(wù)方面,遨游網(wǎng)對旅游產(chǎn)品界面進行改造,同時完成了CRM會員管理系統(tǒng)建設(shè),有利于提高用戶體驗。此外,前三季度,公司的整合營銷業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比增長7.81%,IT業(yè)務(wù)營收同比增長11.94%,西南三省福利彩票業(yè)務(wù)營收同比增長8.26%。

烏村開業(yè)利于景區(qū)擴容,濮院項目持續(xù)推進。烏村項目于2016年大年初一開始試運營,目前仍處于游客培育期。烏村創(chuàng)新采用一價全包的套餐式體驗,打包住宿、用餐、零點小吃、用車等各項費用,并涵括20多項鄉(xiāng)村野趣體驗項目。烏村的開業(yè)將與烏鎮(zhèn)的東西柵景區(qū)形成聯(lián)袂互補,增強烏鎮(zhèn)的游客接待能力。在濮院項目的推進方面,公司今年上半年對濮院項目新增投入資金1.96億元,預(yù)計建設(shè)期為2年。濮院位于桐鄉(xiāng)市東部,與烏鎮(zhèn)相距約30分鐘車程。濮院項目未來有望受益于烏鎮(zhèn)的客流外溢效應(yīng),在周邊游快速發(fā)展的背景下,吸引眾多來自上海及周邊經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)的游客前往度假,對中青旅中長期的業(yè)績貢獻值得期待。

維持推薦評級。預(yù)計公司2016-2017年的EPS分別為0.77元和0.78元,對應(yīng)2016-2017年的估值均為30倍,維持推薦評級。

風險提示:烏村運營不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇,天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。


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