主題：美菱電器 業(yè)績彈性持續(xù)釋放

事件:
公司1月21日發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告,公告稱,預(yù)計公司2016年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為21,000萬元–22,300萬元,同比增長674.77%-722.73%,實現(xiàn)基本每股收益約0.201-0.213元
結(jié)論:
公司2016年凈利潤大幅增長的主要原因:1)消費升級大趨勢下,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,盈利能力持續(xù)釋放,同時,公司務(wù)項業(yè)務(wù)保持快速增長;2)2015年公司有一筆補(bǔ)貼1.03億元的損失確認(rèn),導(dǎo)致2015年利潤基數(shù)較低,將此項因素考慮進(jìn)去的話,公司2016年凈利潤同比增長也按近80%,公司2016年經(jīng)營明顯改善。

正文:
多元化及生鮮電商助力2020年再造一個美菱的宏偉目標(biāo)
公司2016年提出,公司將力爭到2020年,實現(xiàn)在規(guī)模上、產(chǎn)品線上、組織流程上再造一個新美菱的戰(zhàn)略目標(biāo),具體包括力爭實現(xiàn)年銷售收入達(dá)到200億元以上,凈利潤達(dá)到10億元,凈資產(chǎn)倍增,現(xiàn)冰箱、冰柜、空調(diào)主力產(chǎn)品市場占有率大幅提升,洗衣機(jī)產(chǎn)品、廚衛(wèi)產(chǎn)品和小家電產(chǎn)品成為美菱新的主力產(chǎn)品,并通過布局生鮮電商及生物醫(yī)療等新興業(yè)務(wù),帶動公司盈利模式的轉(zhuǎn)型升級。

假設(shè)2020年,公司營收及凈利潤目標(biāo)能夠完成,按照10億的凈利潤,給20倍PE,那么,公司合理的市值應(yīng)該在200億,現(xiàn)在市值67億,到2020年,公司有望實現(xiàn)三倍以上的成長空間。

盈利能力及估值水平同行偏低
根據(jù)最新的財報數(shù)據(jù)顯示,與公司業(yè)務(wù)相近的白電及廚電公司的盈利能力和估值水平來看,公司凈利潤率和毛利率水平處于行業(yè)最低值,同時,從市銷率和市凈率兩個估值指標(biāo)來看,公司的市凈率水平亦是同行中最低的,市銷率僅次于海信科龍一點。因此,我們認(rèn)為,公司未來盈利能力和估值水平改善空間將是同行中最大。

盈利能力有望隨規(guī)模增長持續(xù)釋放,內(nèi)生式增長可期
公司目前凈利潤率和毛利率,一直維持在2.6%和20%左右,且目前仍處于歷史較低,未來隨著變頻化,智能化產(chǎn)品占比的快速提升,公司毛利率水平將有望重拾向上的趨勢,同時,隨著公司未來收放規(guī)模的增長,費用率下降的情況下,公司的凈利潤率水平未來仍有較大的釋放空間,內(nèi)生式增長可期。公司2016年凈利潤同比大幅增長7倍,主要2015年公司有一筆補(bǔ)貼1.03億元的損失確認(rèn),導(dǎo)致2015年利潤基數(shù)較低,將此項因素考慮進(jìn)去的話,公司2016年凈利潤同比增長也按近80%,公司2016年內(nèi)生增長大幅超預(yù)期。

生鮮電商有望突出重圍
美菱攜冰箱制冷硬件優(yōu)勢,以社區(qū)“智能生鮮自提柜”為切入點,嘗試進(jìn)軍生鮮業(yè)務(wù)。一方面,希望帶動公司硬件銷售,將硬件銷售從“家庭”拓展至“社區(qū)”,尋求硬件銷售的利潤增長點;另一方面,通過生鮮電商實現(xiàn)公司仍低頻次硬件銷售走向高頻次生活服務(wù),形成“硬件+服務(wù)”的雙增長引擎,帶動公司盈利模式的升級。為推動生鮮電商業(yè)務(wù),公司在今年1月份投資組建“長美科技”,注冊資本5000萬元,公司現(xiàn)金出資4500萬元持股90%,長美科技管理團(tuán)隊現(xiàn)金出資500萬元持股10%。長美科技作為智慧生活項目的實施主體,設(shè)有綿陽、合肥兩個經(jīng)營單位,擁有自主生鮮電商品牌“購食匯”,目前平臺注冊會員6萬余名,日訂單量突破2000單。

中科美菱低溫:掌握深冷核心科技,聚焦生物醫(yī)療領(lǐng)域
中科美菱低溫是美菱電器與中科院理化所的合資企業(yè),成立二2002年,主要從事低溫制冷設(shè)備的研發(fā)制造和銷售服務(wù),業(yè)務(wù)廣泛服務(wù)于醫(yī)療系統(tǒng)、血液系統(tǒng)、疾控系統(tǒng)、各大高?？蒲性核?、生物醫(yī)藥企業(yè),以及基因工程和生命科學(xué)等領(lǐng)域。

2016年2月,中科美菱低溫在新三板掛牌(中科美菱,代碼:835892);4月統(tǒng)一使用“美菱生物醫(yī)療”進(jìn)行品牌推廣。2015年實現(xiàn)營收9211萬元,毛利率38.1%,凈利潤666.7萬元;2016年上半年實現(xiàn)營收3891萬元,毛利率42.4%,凈利潤215萬元。

低溫制冷設(shè)備,尤其-40℃以下的深冷冰箱,是一種極具專業(yè)性的設(shè)備,主要用于國防、醫(yī)療科研領(lǐng)域。此前,由于技術(shù)原因這一市場基本被外國品牌壟斷,如美國賽默飛世爾、日本松下等占絕了全球約50%的市場份額;目前國內(nèi)廠商主要有海爾和澳柯瑪?shù)绕髽I(yè)。

中科美菱依托中科院理化所,是國內(nèi)率先將冷柜做到-156℃的深冷制造企業(yè),并成功研制出-192℃業(yè)界最冷的超低溫冰箱,擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的”新型混合工質(zhì)節(jié)流制冷技術(shù)及其應(yīng)用“獲得國家技術(shù)發(fā)明事等獎和中國制冷學(xué)會一等獎。目前商業(yè)化的產(chǎn)品范圍涵蓋-40℃到-164℃
以制冷產(chǎn)業(yè)鏈為出發(fā)點多元化拓展+業(yè)績彈性持續(xù)釋放
我們看好公司的戰(zhàn)略布局及業(yè)務(wù)布局,公司今年剛完定增,募投項目主要是智能生產(chǎn)線,以及智能技術(shù)的研究和新產(chǎn)品開發(fā),和智慧生活項目,我們預(yù)計公司未來三年業(yè)績將進(jìn)入內(nèi)生與外延并存的新成長軌道,給予公司“買入”評級。


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