主題：皖通高速年業(yè)績(jī)符合預(yù)期；維持買入評(píng)級(jí)

2008 年凈利達(dá)6.92 億元，同比增31%
皖通高速08年高速公路費(fèi)收入達(dá)到16.89億元，同比持平，凈利為6.92億元，同比增長(zhǎng)31%（這是因?yàn)?007年繳納稅款較多），比我們預(yù)期的6.62億元高4%。由于道路維護(hù)成本以勞動(dòng)力成本增高，運(yùn)營(yíng)成本同比驟升45%。公司擬發(fā)放0.23元/股的股息。
?? 我們預(yù)計(jì)公司2009 年車流量將持平
雖然管理層預(yù)測(cè)公司2009年車流量將同比增長(zhǎng)10%，但由于2009年經(jīng)濟(jì)前景仍存不確定性，我們的預(yù)測(cè)較為保守，認(rèn)為皖通高速的整體車流量將持平。我們預(yù)計(jì)2009年合寧和高界高速的車流量將分別實(shí)現(xiàn)3%和-1%的同比增幅。
?? 2009/10 年每股收益微調(diào)3%和2%；推出2011 年預(yù)測(cè)值
我們將2009/10年每股收益分別微調(diào)3%和2%至0.36元和0.37元，并推出2011年的每股收益預(yù)測(cè)值為0.41元，同比增長(zhǎng)9%。
?? 估值——維持“買入”評(píng)級(jí)；新目標(biāo)價(jià)為5.90 元
由于盈利預(yù)期變化，我們的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法得出的目標(biāo)價(jià)從5.85元小幅增至5.90元（設(shè)定加權(quán)平均資本成本為6.4%）。公司當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)12.5和12.1倍的2009/10年預(yù)期市盈率，低于14.9/13.4倍的板塊均值。我們認(rèn)為股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，并維持“買入”評(píng)級(jí)。



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