主題：凱樂科技：未執(zhí)行訂單將帶來2017年利潤持續(xù)高增長 買入評級




2017-02-04 08:11 | 分享到： 作者：來源：安信證券


　　[摘要]

　　■公告：公司1月25日發(fā)布2016年年度業(yè)績預(yù)增公告的補充公告，預(yù)計2016年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比將增長50%到100%，其中專網(wǎng)通信產(chǎn)品2016年增加凈利潤5000萬元左右，16年合并報表范圍增加的幾個子公司將增加凈利潤4000萬元左右。

　　■專網(wǎng)數(shù)據(jù)鏈訂單2016年高增長，增厚公司業(yè)績，預(yù)計未執(zhí)行訂單將繼續(xù)大幅增厚2017年凈利潤。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.22億元，同比增長156.54%,主要來自于公司2016年新增星狀網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈等專網(wǎng)通信產(chǎn)品的貢獻。公告顯示從2015年9月份到2016年6月底公司與客戶簽訂通信設(shè)備買賣合同總金額達(dá)到人民幣50.61億元，預(yù)計全年公司數(shù)據(jù)鏈訂單簽訂有望接近100億。隨著部分訂單在2016年執(zhí)行完畢，2016年專網(wǎng)通信產(chǎn)品貢獻凈利潤5000萬元，相當(dāng)于2015年凈利潤總額的42.02%。

　　我們預(yù)計剩余數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)訂單將在2017年執(zhí)行完畢，繼續(xù)大幅增厚公司業(yè)績。預(yù)計2017年募投項目中量子通信加密產(chǎn)品生產(chǎn)線將完成建設(shè)并達(dá)產(chǎn)，專網(wǎng)通信產(chǎn)品毛利率將得到提升，因此預(yù)計2017年來自專網(wǎng)通信產(chǎn)品的利潤貢獻將超過2016年■公司軍民融合“大通信”布局初步完成，中長期發(fā)展動力充足。2017年1月22日中共中央政治局會議決定設(shè)立中央軍民融合發(fā)展委員會，由習(xí)近平任主任。該委員會將成為軍民融合發(fā)展重大問題的決策和議事協(xié)調(diào)機構(gòu)，統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)軍民融合深度發(fā)展，這將為軍民融合改革提供充足動力，同時持續(xù)利好軍民融合板塊。近兩年公司通過并購軍工通信技術(shù)公司大地信合、軍用非標(biāo)準(zhǔn)儀器設(shè)備、測試測量系統(tǒng)供應(yīng)商江機民科，切入軍用市場、拓展軍工渠道，兩家公司不僅是細(xì)分行業(yè)龍頭，同時擁有深厚軍工科研院所和企事業(yè)單位資源。2016年開始核心子公司上海凡卓依靠在消費者市場培養(yǎng)的研發(fā)實力和成本控制能力切入軍用、警用智能終端市場并獲得認(rèn)可。通過不斷深化的軍民融合布局，公司未來有望持續(xù)獲得軍工訂單，為公司中長期發(fā)展打開成長空間。

　　■投資建議：隨著數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)訂單逐漸執(zhí)行，公司2016年業(yè)績獲得高增長，預(yù)計剩余未執(zhí)行訂單和新的高毛利量子通信產(chǎn)品將繼續(xù)增厚公司2017年業(yè)績，未來成長空間較大。預(yù)計2016~2018年凈利潤為2.06億元、4.14億元和5.02億元，給予買入-A評級，6個月目標(biāo)價23.61元，請投資者重點關(guān)注。

　　■風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)鏈量子通信產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化存在不確定性風(fēng)險；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在剝離前持續(xù)虧損造成業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險







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