主題：鞍鋼股份：成本規(guī)模優(yōu)勢明顯

　　●集團以相對優(yōu)惠的價格供給公司目前所需80％左右的鐵礦石，帶來了公司顯著的成本優(yōu)勢，而公司主要產(chǎn)品均為高附加值產(chǎn)品，成本轉(zhuǎn)嫁能力強，再加上良好的經(jīng)營，造就了國內(nèi)ROE最高的鋼企。
　　●公司未來幾年具備連續(xù)擴產(chǎn)能力，繼西區(qū)項目陸續(xù)達產(chǎn)后，2008年鲅魚圈項目建設(shè)將可部分投產(chǎn)，預(yù)計增加鋼材產(chǎn)能200萬噸以上，2010年項目全部建成后，可增加共計至少500萬噸以上鋼材產(chǎn)能，再加上現(xiàn)有的1600萬噸產(chǎn)能，屆時公司總產(chǎn)能將達2100萬噸以上。

　　●預(yù)計未來兩年國內(nèi)GDP增長將在9％以上，固定資產(chǎn)投資仍將保持20％以上的增速，建筑、汽車、造船等主要用鋼行業(yè)都將保持高景氣，鋼材的需求仍將維持旺盛，同時國家淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能的計劃也在進行中，因此未來鋼材價格將保持上漲態(tài)勢。

　　●綜上，維持對鞍鋼的盈利預(yù)測，2007年-2009年實現(xiàn)凈利潤87.6億元、114.2億元和137.9億元，對應(yīng)EPS分別為1.25元、1.62元和1.96元，YoY增長分別為7.83％，30.38％和20.73％。鞍鋼作為國內(nèi)第二大鋼鐵企業(yè)，在造船板、中厚板等高端產(chǎn)品上有一定的定價權(quán)，又兼具成本規(guī)模優(yōu)勢，我們認為公司2008年合理PE應(yīng)該在20倍以上，給予6個月目標(biāo)價32.5元，“買入”評級。



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