主題：美的集團(tuán)：買入評級

事件公司公布2016年報，營業(yè)收入1598.4億元，同比增14.7%；歸母凈利潤146.8億元，同比增長15.6%；基本每股收益為2.29元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。

　　簡評（1）空冰洗第一梯隊增長穩(wěn)健，小家電品類完備成長領(lǐng)先2016年營業(yè)收入1598.4億元，同比增14.7%。（2016年公司因合并東芝家電增加主營業(yè)務(wù)收入75.2億元，增加凈利潤0.32億元。）公司四季度受空調(diào)業(yè)務(wù)銷售提速影響，營業(yè)收入達(dá)427.6億，同比增56.6%。

　　主營業(yè)務(wù)中，家用電器銷售量達(dá)到3.2億臺/套，較上一年度增長13.5%。

　　空冰洗業(yè)務(wù)依然保持行業(yè)第一梯隊，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱線下零售額市占率分別達(dá)到23.9%、23.0%和10.5%。其中，空調(diào)業(yè)務(wù)同比增長3.6%，實(shí)現(xiàn)收入667.8億元。冰箱業(yè)務(wù)收入同比增30.9%，達(dá)到149.6億元。洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增34.1%，達(dá)到161.2億元。同時，小家電業(yè)務(wù)在多個品類中市占率達(dá)到行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)小家電總收入432.8億元，同比增22.1%。此外，公司持續(xù)進(jìn)行多元化的渠道建設(shè)，2016年公司線上零售額超230.0億元。

　　綜上，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤148.6億元，增長15.6%。四季度歸母凈利潤18.8億元，同比增長10.9%。

　?。?）效率及成本領(lǐng)先，主要產(chǎn)品毛利均獲提升公司16年毛利率為27.7%，同比提升1.2個百分點(diǎn)。其中，四季度毛利率25.7%，同比提升0.9個百分點(diǎn)。

　　空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為30.6%，較上一年度上升2.3個百分點(diǎn)，而洗衣機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到28.6%，提升0.5個百分點(diǎn)。海外業(yè)務(wù)受益人民幣匯率波動提振，毛利率同比提升4.6個百分點(diǎn)，達(dá)到24.8%。

　　2016年銷售費(fèi)用率11.1%，上漲0.5個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.0%，上漲0.7個百分點(diǎn)。受匯兌收益影響，財務(wù)費(fèi)用大幅下降，為-10.1億元。





　　綜上，公司16年凈利潤率3.6%，同比提升0.4個百分點(diǎn)。，其中，四季度凈利潤率為3.9%。

　?。?）全球化布局拓展，多元化渠道建設(shè)公司全球區(qū)域擴(kuò)張進(jìn)程加速，出口占比43.5%，較上年同比提升五個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)“中國出口”向“本地運(yùn)營”的轉(zhuǎn)變，海外并購金額超300億元，三項(xiàng)海外收購東芝家電、KUKA、Clivet，以及今年初收購以色列Servotronix，延續(xù)美的未來在產(chǎn)業(yè)鏈橫向及縱向拓張的發(fā)展戰(zhàn)略。

　?。?）推動股權(quán)激勵，股東利益與管理團(tuán)隊利益深度綁定公司計劃對重要經(jīng)營管理人員共141人授予股權(quán)激勵，激勵涉及股票數(shù)量2979萬股，價格為16.86元，首次授予及預(yù)留部分行權(quán)條件均為2017-19年的凈利潤不低于前三個會計年度的平均水平。

　　投資建議：預(yù)計2017-19年EPS為2.69/3.47/4.47元，對應(yīng)PE分別12/10/7倍，給于“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：空冰洗行業(yè)競爭加劇，原材料成本上漲，下游需求不景氣


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