主題：美菱電器：堅定看好長期表現(xiàn)

公司發(fā)布年報：全年營收125.27億元，增長16.48%，利潤2.20億元，增長712.46%；其中Q4營收25.29億元，增長17.47%，利潤0.55億元，改善1.90億元；利潤分配預(yù)案為10派0.6元。



點評：



冰箱空調(diào)持續(xù)改善，看好今年主營增長得益于冰箱、空調(diào)主業(yè)復(fù)蘇，16下半年以來公司主營顯著改善：



冰箱方面，10月行業(yè)新能效標(biāo)準(zhǔn)實施，公司變頻戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢凸顯，中怡康顯示2016年美菱冰箱份額提升0.82pct至10.81%、均價上漲3.71%至2684元，表現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先；而隨著行業(yè)去庫存周期結(jié)束，空調(diào)業(yè)務(wù)也大幅改善；此外，洗衣機(jī)全年增長43%、廚衛(wèi)小家電增長46%、出口增長33%，共同推動主營復(fù)蘇。



盈利能力仍處低位，改善空間依然很大得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、單價對標(biāo)策略實施以及空調(diào)價格戰(zhàn)結(jié)束，2016年公司毛利率小幅提升0.16pct至19.94%；同時運營效率提升以及費用管控加強(qiáng)推動期間費用率改善0.24pct至17.46%，疊加節(jié)能補(bǔ)貼款退回基數(shù)影響，全年歸屬凈利率最終為1.76%，同比+1.51pct；展望今年，由于原材料成本大漲，公司短期盈利能力有所承壓，不過目前公司凈利率仍處低位，基于前期費用管控成效顯著（去年銷售費用率較2012年改善4pct）、變頻化推動產(chǎn)品升級、空調(diào)業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)（去年毛利率低于價格戰(zhàn)開始的2014年5pct）以及資金使用效率提升（Q4推出29億額度理財計劃），我們看好未來盈利能力持續(xù)改善。



新品類加速培育，維持“強(qiáng)烈推薦”評級作為近日與意大利Candy戰(zhàn)略合作的落地，公司公告雙方投資1.5億設(shè)立美菱卡迪洗衣機(jī)，同時投資3.71億元建設(shè)200萬臺洗衣機(jī)制造基地，公司轉(zhuǎn)型綜合性家電企業(yè)戰(zhàn)略正加速實施，十三五收入200億、利潤10億目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)；預(yù)計公司17、18年EPS0.34、0.45元，對應(yīng)PE21、16倍，年報公司賬面仍有55億現(xiàn)金資產(chǎn)，安全邊際依然明顯，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。



風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)大漲、市場競爭加劇



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