主題：美菱電器基本面持續(xù)改善

公司披露一季報(bào):營(yíng)收36.67 億元,增長(zhǎng)25.29%,歸屬凈利潤(rùn)0.61 億元,增長(zhǎng)14.14%,其中扣非0.42 億元,增長(zhǎng)0.69%。

點(diǎn)評(píng):
主業(yè)持續(xù)改善,主營(yíng)保持較好增長(zhǎng)
一季度公司主營(yíng)保持改善勢(shì)頭:冰箱方面,隨著行業(yè)變頻趨勢(shì)加速,公司變頻戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯,中怡康顯示,Q1 線下變頻滲透率同比+9.92pct 至37.62%,而產(chǎn)業(yè)在線則顯示1-2 月美菱冰箱出貨+18.5%(內(nèi)銷+27.7%),份額+0.86pct,表現(xiàn)出色;空調(diào)方面,在行業(yè)整體補(bǔ)庫(kù)存以及出口快速增長(zhǎng)拉動(dòng)下,1-2 月長(zhǎng)虹空調(diào)出貨更是增長(zhǎng)100%,增速領(lǐng)跑行業(yè)。

短期成本壓力釋放,看好盈利能力改善
由于原材料成本上漲以及空調(diào)龍頭不提價(jià)策略影響,17Q1 公司毛利率下降1.89pct 至19.96%,不過(guò)得益于費(fèi)用管控以及規(guī)模效應(yīng)提升,期間費(fèi)用率繼續(xù)改善1.26pct 至17.33%,疊加理財(cái)和匯兌收益增加,歸屬凈利率小幅下降0.16pct 至1.67%;隨著一季度完成提價(jià)、新品陸續(xù)上市以及原材料同比漲幅縮窄,預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率會(huì)逐步回升;同時(shí)基于費(fèi)用管控成效顯著(銷售費(fèi)用率較2012 年改善4pct)、空調(diào)盈利逐步恢復(fù)以及資金使用效率提升(16Q4 推出29 億理財(cái)計(jì)劃),持續(xù)看好長(zhǎng)期盈利改善。

安全邊際依舊明顯,給予“推薦”評(píng)級(jí)
目前公司圍繞十三五收入200 億利潤(rùn)10 億、轉(zhuǎn)型綜合性家電企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)加速推進(jìn),在主業(yè)空調(diào)冰箱持續(xù)改善之外,與意大利Candy 戰(zhàn)略合作已落地,未來(lái)洗衣機(jī)、小家電業(yè)務(wù)仍有望持續(xù)布局;預(yù)計(jì)公司17、18 年EPS 0.34、0.41 元,對(duì)應(yīng)目前PE 21、17 倍,同時(shí)公司賬面仍有60 億現(xiàn)金資產(chǎn),安全邊際依舊明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格持續(xù)大漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

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