主題：美菱電器布局完善助力十三五戰(zhàn)略

一、事件概述 公司于4月17日公布了2017年度一季度報(bào)告。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.7億元,同比增長(zhǎng)25.29%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)6130萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.14%;每股收益0.059元。

二、分析與判斷

內(nèi)銷+出口支撐公司收入快速增長(zhǎng)

一季度公司收入增長(zhǎng)25.3%,較2016年顯著加快。一方面公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),冰箱業(yè)務(wù)受益于公司變頻布局早、上下游協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯影響,市占率提升,空調(diào)業(yè)務(wù)受益于行業(yè)回暖;另一方面公司在出口上近幾年一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)局面,公司堅(jiān)持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu),聚焦大客戶,不斷加大海外營(yíng)銷機(jī)構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入,未來(lái)三年仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)原材料價(jià)格上漲也導(dǎo)致公司產(chǎn)成品價(jià)格上行,一定程度上貢獻(xiàn)了收入增長(zhǎng),產(chǎn)成品價(jià)格的上漲也加速了經(jīng)銷商備貨的積極性。未來(lái)隨著公司變頻冰箱的布局深入和出口業(yè)務(wù)的加強(qiáng),公司營(yíng)收有望繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)局面。

原材料成本上行、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化拖累公司盈利能力

一季度公司毛利率19.96%,比去年同期21.86%有所下滑。一方面上游原材料價(jià)格的上行對(duì)公司毛利率形成拖累;另一方面公司低毛利的空調(diào)業(yè)務(wù)和出口業(yè)務(wù)的占比上升也導(dǎo)致了整體毛利率水平的下降。公司銷售期間費(fèi)用率較去年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn),結(jié)構(gòu)上看銷售、財(cái)務(wù)、和管理費(fèi)用率均有所下降,銷售和管理費(fèi)用率的下降主要源自于收入規(guī)模的提高,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要源自于公司理財(cái)收益的增加。

完善產(chǎn)業(yè)布局,助力十三五戰(zhàn)略順利完成

公司擬與Candy集團(tuán)共同成立合資公司,由公司控股,主要從事洗衣機(jī)產(chǎn)品特別是滾筒洗衣機(jī)的研發(fā)、銷售業(yè)務(wù),以充分發(fā)揮雙方在洗衣機(jī)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、售后等方面的優(yōu)勢(shì)。這一方面完善了公司全產(chǎn)品線布局,提升綜合白電競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面也有助于公司實(shí)現(xiàn)十三五戰(zhàn)略目標(biāo),即到2020年實(shí)現(xiàn)年銷售收入達(dá)200億元以上,凈利潤(rùn)力爭(zhēng)達(dá)到10億元。

定增加快智能化戰(zhàn)略,雄厚貨幣資金助力2020年規(guī)劃

智能化建設(shè)加速:公司以5.59元/股非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額15.7億元,分別投入智能制造、智能研發(fā)以及智慧生活三大平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。 雄厚貨幣資金打開(kāi)收購(gòu)預(yù)期:公司制定2020年長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃:力爭(zhēng)到2020年實(shí)現(xiàn)收入200億元以上,凈利潤(rùn)10億元。公司有志于發(fā)展洗衣機(jī)、小家電業(yè)務(wù),考慮到競(jìng)爭(zhēng)格局已穩(wěn),在手貨幣資金充足,不排除公司采取并購(gòu)方式打開(kāi)局面。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司從2015年以來(lái)啟動(dòng)變頻換定頻活動(dòng),目前自身變頻冰箱比例已達(dá)到35%以上,將最大化的受益于行業(yè)變化;空調(diào)業(yè)務(wù)方面,受行業(yè)利好影響,盈利能力將得到回升;洗衣機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.36、0.39、0.52元,對(duì)應(yīng)PE分別為19、18、14倍。維持強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

行業(yè)增速萎靡;原材料價(jià)格波動(dòng);新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。