主題：美菱電器布局完善助力十三五戰(zhàn)略

一、事件概述 公司于4月17日公布了2017年度一季度報告。一季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.7億元,同比增長25.29%;歸屬于母公司凈利潤6130萬元,同比增長14.14%;每股收益0.059元。

二、分析與判斷

內(nèi)銷+出口支撐公司收入快速增長

一季度公司收入增長25.3%,較2016年顯著加快。一方面公司國內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長,冰箱業(yè)務(wù)受益于公司變頻布局早、上下游協(xié)同優(yōu)勢明顯影響,市占率提升,空調(diào)業(yè)務(wù)受益于行業(yè)回暖;另一方面公司在出口上近幾年一直呈現(xiàn)快速增長局面,公司堅持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu),聚焦大客戶,不斷加大海外營銷機(jī)構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入,未來三年仍有望實現(xiàn)翻倍增長。同時原材料價格上漲也導(dǎo)致公司產(chǎn)成品價格上行,一定程度上貢獻(xiàn)了收入增長,產(chǎn)成品價格的上漲也加速了經(jīng)銷商備貨的積極性。未來隨著公司變頻冰箱的布局深入和出口業(yè)務(wù)的加強(qiáng),公司營收有望繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長局面。

原材料成本上行、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化拖累公司盈利能力

一季度公司毛利率19.96%,比去年同期21.86%有所下滑。一方面上游原材料價格的上行對公司毛利率形成拖累;另一方面公司低毛利的空調(diào)業(yè)務(wù)和出口業(yè)務(wù)的占比上升也導(dǎo)致了整體毛利率水平的下降。公司銷售期間費(fèi)用率較去年同期下降1.3個百分點(diǎn),結(jié)構(gòu)上看銷售、財務(wù)、和管理費(fèi)用率均有所下降,銷售和管理費(fèi)用率的下降主要源自于收入規(guī)模的提高,財務(wù)費(fèi)用率下降主要源自于公司理財收益的增加。

完善產(chǎn)業(yè)布局,助力十三五戰(zhàn)略順利完成

公司擬與Candy集團(tuán)共同成立合資公司,由公司控股,主要從事洗衣機(jī)產(chǎn)品特別是滾筒洗衣機(jī)的研發(fā)、銷售業(yè)務(wù),以充分發(fā)揮雙方在洗衣機(jī)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、售后等方面的優(yōu)勢。這一方面完善了公司全產(chǎn)品線布局,提升綜合白電競爭力;另一方面也有助于公司實現(xiàn)十三五戰(zhàn)略目標(biāo),即到2020年實現(xiàn)年銷售收入達(dá)200億元以上,凈利潤力爭達(dá)到10億元。

定增加快智能化戰(zhàn)略,雄厚貨幣資金助力2020年規(guī)劃

智能化建設(shè)加速:公司以5.59元/股非公開發(fā)行募集資金總額15.7億元,分別投入智能制造、智能研發(fā)以及智慧生活三大平臺建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。 雄厚貨幣資金打開收購預(yù)期:公司制定2020年長遠(yuǎn)規(guī)劃:力爭到2020年實現(xiàn)收入200億元以上,凈利潤10億元。公司有志于發(fā)展洗衣機(jī)、小家電業(yè)務(wù),考慮到競爭格局已穩(wěn),在手貨幣資金充足,不排除公司采取并購方式打開局面。

三、盈利預(yù)測與投資建議

公司從2015年以來啟動變頻換定頻活動,目前自身變頻冰箱比例已達(dá)到35%以上,將最大化的受益于行業(yè)變化;空調(diào)業(yè)務(wù)方面,受行業(yè)利好影響,盈利能力將得到回升;洗衣機(jī)業(yè)務(wù)未來有望成為公司新的盈利增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.36、0.39、0.52元,對應(yīng)PE分別為19、18、14倍。維持強(qiáng)烈推薦的評級。

四、風(fēng)險提示:

行業(yè)增速萎靡;原材料價格波動;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。


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