主題：中國巨石:1季度業(yè)績高增長,印證玻纖景氣回升




事件描述

中國巨石1季報:實現(xiàn)營收18.6億元,同比增長5.5%;歸屬凈利潤4.7億元,同比增長30.8%;扣非凈利潤4.5億元,同比增長31.8%。

事件評論

業(yè)績高增長源于需求回暖和成本下降。1季度營業(yè)收入同比增長5.5%,主要源于風電、熱塑等領(lǐng)域需求回暖帶來的銷量增長,增速達兩位數(shù)。盈利能力提升顯著,單季毛利率從去年的41.7%提升至47.1%,創(chuàng)歷史新高,主要受益成本下降;期間費率大體持平,銷售、管理費率同比提升0.2、0.6個百分點,財務(wù)費率下降1.1個百分點。此外,其他經(jīng)營收益同比減少890萬元(其中公允價值變動收益減少1517萬元,系外匯遠期合約減少所致),營業(yè)外凈收入同比增加2460萬元(其中收購中復連眾帶來1565萬元的收入),最終實現(xiàn)歸屬凈利潤4.7億元,同比增長30.8%,凈利率達到25.3%,創(chuàng)歷史新高。

我們判斷巨石的均價和單位盈利仍有望提升,一是供需邏輯支撐,目前普通紗處周期相對低位,需求改善且年內(nèi)供給基本無新增;二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整/升級帶來的價格間接上漲,原因是中高端紗價格和盈利更高,如風電紗(需求增速快于裝機增速、高模紗占比提升盈利改善)、熱塑紗。

首先,供需邏輯支撐的提價。2016年以來玻纖紗價格一路下滑,回落至歷史低位,低端紗在Q1前期還出現(xiàn)下跌。但今年行業(yè)供需將改善,一是需求受出口及國內(nèi)風電、熱塑、電子紗等領(lǐng)域拉動景氣回升,二是相當產(chǎn)能推遲點火,從而支撐價格上漲。繼電子紗、中堿紗后,近日泰山玻纖、內(nèi)江華原、OC等企業(yè)部分無堿紗價格已有所上漲。

其次,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來盈利進一步改善。盡管2016年大部分品類的玻纖紗價格下降,但公司均價同比2015年持平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整(熱塑、風電等中高端紗占比提升)帶來的價格和盈利的改善十分顯著。今年公司仍將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),推動盈利能力和運營效率的進一步提升。

全球化智能化布局日臻完善,中長期增長可期。我們預計公司17/18年EPS為0.82、0.95元,對應(yīng)PE14、12倍,買入評級。

風險提示:

1.需求復蘇不及預期;

2.供給投放超出預期。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。