主題：美的集團(tuán):KUKA運(yùn)營良好

公司公布1Q17 季報

1Q17 公司實(shí)現(xiàn)收入599.9 億元(YoY 55.4%),歸母凈利潤43.53 億元(YoY 11.4%)。其中,庫卡集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入58 億元(YoY 26%),凈利潤2.0億元(YoY 27%),確認(rèn)攤銷費(fèi)用6.0 億元;東芝家電實(shí)現(xiàn)收入37.8 億元,凈利潤-1.9 億元。不考慮并購項目合并報表,1Q17 公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長31%,凈利潤同比增加22%。

空調(diào)內(nèi)銷和冰洗出口快速增長,毛利率因成本和并表因素而下降

公司的白電和小家電業(yè)務(wù)受益于空調(diào)補(bǔ)庫存、地產(chǎn)旺銷和消費(fèi)升級,增長穩(wěn)健。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,1Q17 美的空調(diào)內(nèi)銷量和出口量分別同比增長47%和14.5%,冰箱內(nèi)銷量和出口量分別同比增長4.5%和37%,洗衣機(jī)內(nèi)銷量和出口量分別同比增長11%和40%。

1Q17 公司的毛利率為25.2%,同比下降4.8pct,環(huán)比下降0.3pct,原因包括成本上升以及并表業(yè)務(wù)的毛利率較低。單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為11.4%和5.3%,分別同比下降1.5pct 和上升1pct。財務(wù)費(fèi)用同比增加1 億元,主要由于利息支出增加所致。投資收益同比增加4.73 億元,主要由于合并庫卡集團(tuán)及理財收益同比增加所致。公司凈利率為7.8%,同比下降3.0pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為70 億元,現(xiàn)金流充沛。其他流動負(fù)債為274 億元,環(huán)比增長29 億元。預(yù)收款項為118 億元,同比大幅增長163%。

盈利預(yù)測和投資建議

預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤為159、178 和195 億元,同比增長8.6%、11.5%和9.8%。公司的主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健,現(xiàn)金流充沛;KUKA 收入增長快,未來增長點(diǎn)包括:1)開拓國內(nèi)市場,2)開發(fā)3C/消費(fèi)/醫(yī)藥等汽車外新行業(yè),3)長期布局服務(wù)機(jī)器人市場,價值值得重視?，F(xiàn)價對應(yīng)2017 年估值為13.6 倍,繼續(xù)推薦。

風(fēng)險提示:原材料價格大幅上漲,新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。



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