主題：江淮大眾合作落定 新能源乘用車龍頭面貌展露


　　公司于5月22日晚發(fā)布公告：與大眾中國(guó)合資生產(chǎn)純電動(dòng)乘用車項(xiàng)目獲國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。項(xiàng)目單位暫定名為江淮大眾汽車有限公司，總投資50.6億元，資本金20.0億元，雙方各出資50%，合資期限25年。項(xiàng)目將在江淮汽車(行情10.58 +7.30%,買入)現(xiàn)有建設(shè)用地上進(jìn)行改建，全部建成后將形成10 萬(wàn)輛/年的產(chǎn)能。

　　點(diǎn)評(píng)

　　江淮大眾項(xiàng)目落定，公司逐步展露新能源乘用車龍頭面貌

　　本次國(guó)家發(fā)改委對(duì)江淮大眾合資項(xiàng)目的核準(zhǔn)如一劑強(qiáng)心針注入公司未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃，加碼公司新能源乘用車布局。雙方合作基于互惠互利、共同發(fā)展的基礎(chǔ)：1）大眾中國(guó)方面，早在項(xiàng)目草案擬定時(shí)，已確立條款（江淮在有條件的前提下支持大眾中國(guó)及其關(guān)聯(lián)公司在中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳排放與燃油消耗限值達(dá)標(biāo)）；2）江淮方面，大眾的加入在技術(shù)、管理體系等方面幫助公司全面提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提高品牌知名度，并帶動(dòng)電動(dòng)車核心零部件國(guó)產(chǎn)化，驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；3）本次合作并非從零開(kāi)始，雙方將盡快基于已有的成熟平臺(tái)，共建具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合，研發(fā)周期將大幅縮短，首款產(chǎn)品有望于18年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市。公司早在2010年前深耕純電動(dòng)技術(shù)，自主新能源產(chǎn)品能力較強(qiáng)，經(jīng)過(guò)6代更迭純電動(dòng)車型具有先入為主的優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)先同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，在江淮大眾合資品牌貢獻(xiàn)可觀銷量后，公司在純電動(dòng)車細(xì)分領(lǐng)域上升彈性大，有望打造行業(yè)龍頭。

　　牽手蔚來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)造車概念注入，新能源汽車（愛(ài)基,凈值,資訊）制造工藝再上臺(tái)階

　　公司與蔚來(lái)汽車的戰(zhàn)略合作意在：1）擁抱互聯(lián)網(wǎng)、實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融合發(fā)展；2）提升公司新能源車整體制造工藝水平。目前，首款量產(chǎn)車型已于上海車展亮相：純電動(dòng)SUV ES8預(yù)計(jì)于17年底/18年初上市，按合作約定將由江淮完成生產(chǎn)，配套工廠的儲(chǔ)備工作也將于17年四季度初完成。

　　自主品牌瑞風(fēng)S7攻入7座中型SUV藍(lán)海市場(chǎng)，輕卡逐步完成100%國(guó)V升級(jí)

　　1）于4月上海車展正式亮相的中型SUV瑞風(fēng)S7預(yù)計(jì)于6月正式上市，定價(jià)10.98-15.18萬(wàn)元的7座SUV主打高性價(jià)比，期待3季度爬坡表現(xiàn)；2）輕卡穩(wěn)居行業(yè)前三，銷量穩(wěn)增（1-4月累計(jì)8.1萬(wàn)輛，同比+9.9%），且有望于3季度完成發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)IV去庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)100%國(guó)V升級(jí)。

　　投資建議

　　看好公司未來(lái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好：新產(chǎn)品（瑞風(fēng)S7及三款自主新能源純電動(dòng)轎車）的推出將對(duì)市場(chǎng)需求形成一輪沖擊，尤其瑞風(fēng)S7為公司未來(lái)上量重點(diǎn)車型；商用車預(yù)計(jì)同比維持增長(zhǎng)。戰(zhàn)略層面，公司“聯(lián)姻大眾+牽手蔚來(lái)”，新能源方面的多元化合作為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)賦予彈性；16年45億元定增落地資金儲(chǔ)備充足，且股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目提供安全邊際。預(yù)計(jì)公司17-19的EPS為0.71元、0.79元以及0.97元，對(duì)應(yīng)的PE為14、13以及10倍。給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.3元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車市下行風(fēng)險(xiǎn)；新車型銷量不及預(yù)期；項(xiàng)目合作進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。



該貼內(nèi)容于 [2017-05-23 09:39:39] 最后編輯

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