主題：美的集團(tuán)：買入評級

　[摘要]

　　■外延收購庫卡機(jī)器人，契合“雙智”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)完美轉(zhuǎn)型：據(jù)公告為加速推進(jìn)公司“智慧家居+智能制造”戰(zhàn)略，美的集團(tuán)通過境外全資子公司MECCA以現(xiàn)金方式要約收購德國庫卡集團(tuán)94.55%的股份，并于2017年1月完成交割。庫卡集團(tuán)為全球領(lǐng)先的機(jī)器人及自動化生產(chǎn)設(shè)備和解決方案供應(yīng)商，于2007年進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組，分為機(jī)器人部和系統(tǒng)集成部，其中機(jī)器人板塊處于市場領(lǐng)先地位。

　　收購庫卡完成后美的集團(tuán)有望成為中國及全球機(jī)器人及自動化領(lǐng)域的領(lǐng)軍科技企業(yè)，推動公司在全球機(jī)器人及自動化技術(shù)的發(fā)展。未來公司將以庫卡為平臺，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)家電制造商轉(zhuǎn)變?yōu)橹腔奂揖觿?chuàng)造商的完美轉(zhuǎn)型。公告顯示2017Q1庫卡集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收58.07億元，同比增加26%，凈利潤1.96億元，同比增加27%，經(jīng)營業(yè)務(wù)保持有效增長，并表之后公司未來業(yè)績增厚可期。

　　■機(jī)器人市場需求持續(xù)增長，未來工業(yè)機(jī)器人市場廣闊：隨著勞動力成本成倍增長，企業(yè)生產(chǎn)制造模式轉(zhuǎn)型升級勢在必行，工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)?；?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大，從而為工業(yè)機(jī)器人行業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)IFR的統(tǒng)計(jì)，2005-2014年間，全球工業(yè)機(jī)器人銷量迅速增長，新裝工業(yè)機(jī)器人年均增長速度約為14%，截至2015年全球工業(yè)機(jī)器人銷量首次突破24萬臺。中投顧問在報(bào)告中指出，我國工業(yè)機(jī)器人銷量亦保持高速增長態(tài)勢。2014年，我國的工業(yè)機(jī)器人銷量僅5.71萬臺，到2015年我國工業(yè)機(jī)器人銷量飛速增長至6.6萬臺，同比增長56%。同年我國的工業(yè)機(jī)器人銷量占全球總銷量的26.7%，超過了全球總量的四分之一。預(yù)計(jì)到2020年，我國工業(yè)機(jī)器人的銷量將增長至19.17萬臺，未來市場發(fā)展空間廣闊。公司通過收庫卡集團(tuán)成功布局工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，為公司成功轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　■股權(quán)激勵(lì)彰顯信心，推動“經(jīng)理人”向“合伙人身份轉(zhuǎn)變”：據(jù)公告，17年5月公司面向中高層及核心業(yè)務(wù)骨干推出第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向1463名激勵(lì)對象授予9827.4萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為32.72元/股。股權(quán)激勵(lì)彰顯了公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心，將推動“經(jīng)理人”向“合伙人”身份轉(zhuǎn)變，并建立了公司高層、核心骨干與全體股東長期利益一致的機(jī)制，為公司發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司17年-19年的收入增速分別為24.18%、11.73%、14.16%，公司作為全球家電業(yè)龍頭，正向全球領(lǐng)先的消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人和工業(yè)自動化科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，首次給予買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45.60元。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動，海外并購整合效果不及預(yù)期


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