主題：金龍汽車：唯一國企增持 “低估”信號(hào)強(qiáng)烈

　　金龍汽車(12.00 -1.88%,診股)發(fā)布公告，控股股東福汽集團(tuán)擬自17年6月6日起3個(gè)月內(nèi)，通過二級(jí)市場集中競價(jià)交易增持公司股票，增持比例不低于股份總數(shù)的0.8%，且不超過股份總數(shù)的0.8751%，增持后的持股比例不超過已發(fā)行股份的30%。
　　一、回撤近增持，“低估”信號(hào)強(qiáng)烈
　　今年市場大幅回調(diào)下唯一國企性質(zhì)汽車公司增持，預(yù)計(jì)增持金額不低于5300萬，“低估”信號(hào)強(qiáng)烈。公司股價(jià)自3 月17日創(chuàng)一年新高以來，最大回撤近40%，同期上證指數(shù)最大回撤7%，wind 新能源車指數(shù)最大回撤17%。我們認(rèn)為股價(jià)存在“錯(cuò)殺”，此次福汽集團(tuán)最大限度增持公司股票（受“要約問題”持股比例暫不能超過30%），不低于0.8%的增持比例，預(yù)計(jì)增持金額不低于5300萬元， 作為汽車行業(yè)的國有企業(yè)，我們統(tǒng)計(jì)分析SW汽車155家公司，其中52家是國企公司，17年以來股價(jià)最大回撤中位數(shù)為30%、平均數(shù)33%，其中超過40% 回撤幅度（金龍回撤40%）的有16家，而公司是近期市場大幅回調(diào)下唯一一家進(jìn)行增持的國企公司，強(qiáng)烈反應(yīng)控股股東認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)“低估”信號(hào)。
　　橫向、縱向看公司PB均處于低位，提供安全邊際。我們認(rèn)為16年公司采取非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅?huì)計(jì)政策進(jìn)行二次核算，對(duì)蘇州金龍符合申請(qǐng)補(bǔ)貼要求的車輛數(shù)均剔除了補(bǔ)貼收入，導(dǎo)致業(yè)績由虧損2.5 提升至虧損7.2億，考慮轉(zhuǎn)回4.7億，則公司17年第一季的歸母凈資產(chǎn)約40億，對(duì)應(yīng)現(xiàn)有市值的PB為1.7 倍，公司近十年、近五年的PB中樞分別為2.3倍、2.1倍。根據(jù)17年第一季報(bào)表，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，總資產(chǎn)228億，流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)198億，因此縱向看公司PB處于低位且質(zhì)量可靠。橫向看A股6家客車企業(yè)17年第一季的PB中位數(shù)2.6倍、平均數(shù)4.8倍，提供良好安全邊際。
　　二、蘇州金龍有望重回正軌
　　蘇州金龍已通過驗(yàn)收，補(bǔ)貼資質(zhì)恢復(fù)年內(nèi)可期。蘇州金龍5月份已經(jīng)完成專家 組整改驗(yàn)收工作，現(xiàn)在等主管部門審批，我們認(rèn)為資質(zhì)恢復(fù)已獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，蘇州金龍有望重回正常經(jīng)營軌道，同時(shí)短暫經(jīng)營策略問題并未影響公司產(chǎn)品競爭實(shí)力，資質(zhì)恢復(fù)后有望趕上客車四季度行情（采購預(yù)算導(dǎo)致年底公交采購量占比高）。
　　三、盈利預(yù)測與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.53元、0.6元和0.88元，考慮轉(zhuǎn)回16年過度計(jì)提的4.7億元至歸屬母公司股東權(quán)益，預(yù)計(jì)17年歸屬母公司股東權(quán)益為38.4億，按十年2.3倍PB中樞估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.55元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

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