主題：深圳機(jī)場 國際化戰(zhàn)略紅利釋放

深圳機(jī)場發(fā)布公告，與深圳市國有免稅商品(集團(tuán))有限公司簽署《深圳機(jī)場航站樓商業(yè)(進(jìn)境免稅店)租賃合同》，協(xié)議有效期3年，且經(jīng)雙方協(xié)商確認(rèn)，可額外延期不超過兩年。

保底租金加扣點，2018年貢獻(xiàn)五千萬量級收入增量。

深圳機(jī)場進(jìn)境免稅租賃協(xié)議明確機(jī)場方采取月保底租金與營業(yè)額提成租金兩者取高的方式收取租賃費用，進(jìn)境免稅區(qū)面積377平方米，月保底租金單價10008元/㎡，合計377.3萬元/月、4527.6萬元/年，銷售提成率35%，并約定起租日起第二個自然年度(2018年)保底租金單價按上一年度深圳機(jī)場國際旅客吞吐量增長比例的50%逐年遞增，且增幅最多不超過10%。

公司測算，合同期內(nèi)三年預(yù)計將給上市公司帶來增量收入1.51億元，如合同延期至五年，則增量收入為2.82億元。

免稅招商又一贏家，2018年出境免稅招商值得期待。

2016年2月國家五部委決定增設(shè)13個機(jī)場進(jìn)境免稅口岸，繼白云機(jī)場后，深圳機(jī)場成為進(jìn)境免稅招商的又一贏家。值得一提的是，深圳機(jī)場出境免稅區(qū)面積約2000㎡，目前由深免負(fù)責(zé)經(jīng)營，前序合同于2013年T3航站樓投產(chǎn)后生效，或于2018年到期，屆時將提前啟動招標(biāo)工作，值得期待。

多因素助力，新興一線城市國際旅客流量增長潛力巨大。

歷史上深圳機(jī)場被定位為區(qū)域干線機(jī)場，政策層面支持力度不足，疊加毗鄰香港，大量國際旅客外流，造成國際業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，而深圳作為新興一線城市，具備更強(qiáng)活力，城市發(fā)展升級必然推升國際商務(wù)及旅行出行需求，增長潛力巨大。公司明確國際化戰(zhàn)略發(fā)展方向，2016年國務(wù)院提出進(jìn)一步推動珠三角國際機(jī)場航權(quán)開放，民航“十三五”規(guī)劃明確提升深圳機(jī)場國際樞紐功能，此后，2017年兩會政府工作報告提出研究制定粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，均利好深圳機(jī)場戰(zhàn)略實施。從數(shù)據(jù)上看，深圳機(jī)場新增時刻八成以上分配給國際航線，2017年已開通或計劃開通國際航線數(shù)量已達(dá)到10條，疊加航線加密，2017年夏秋航季深圳機(jī)場每周計劃安排國際(含港澳臺)航班(含貨機(jī))共424個班次，相比2016年同期增長85個班次，增速達(dá)到25.1%，班次占比達(dá)到12.1%，同比提升1.9個百分點。

投資建議。

深圳機(jī)場目前產(chǎn)能遠(yuǎn)低于兩條跑道能夠提供的上限，而隨著飛機(jī)起降及客流量攀升，航空性業(yè)務(wù)仍將處于爬坡期，且伴隨著國際線航線的開通，國際業(yè)務(wù)快速增長將為上市公司帶來更大的業(yè)績增量，同時免稅業(yè)務(wù)談判對非航業(yè)務(wù)收入的提振也不容小覷，考慮到粵港澳大灣區(qū)建設(shè)概念刺激，同時香港回歸20周年將至，二者有望形成共振，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：民航發(fā)展不及預(yù)期，后續(xù)出境招商不及預(yù)期。天風(fēng)證券股份有限公司


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