主題：康緣藥業(yè)08年報(bào)點(diǎn)評(píng)：長(zhǎng)期價(jià)值投資品種_業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　康緣藥業(yè)2009年3月18日發(fā)布年報(bào)稱，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113203萬元，同比增長(zhǎng)13.36%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)15013萬元，同比增長(zhǎng)47.31%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.53元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為0.22元，同比下降60.71%，符合我們的預(yù)期。同時(shí)，公司擬10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅），并資本公積每10股轉(zhuǎn)增2股。

　點(diǎn)評(píng)：

　1、收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。收入增長(zhǎng)主要由于公司繼續(xù)以臨床藥銷售為龍頭，不斷提升臨床藥銷售的精細(xì)化管理水平，推進(jìn)實(shí)施桂枝茯苓膠囊、熱毒寧注射液等主導(dǎo)品種的"大品種戰(zhàn)略"，同時(shí)，結(jié)合公司產(chǎn)品特點(diǎn)，積極拓展商業(yè)分銷業(yè)務(wù)，搶占社區(qū)、新農(nóng)合醫(yī)療市場(chǎng)，促進(jìn)了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體看，08年公司醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)較07年有所回落，但仍保持20%以上的增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，08年公司七大臨床品種銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，桂枝茯苓膠囊同比增長(zhǎng)7.2%、天舒膠囊同比增長(zhǎng)12.7%、抗骨增生膠囊同比增長(zhǎng)15.9%、金振口服液同比增長(zhǎng)8.4%，總體處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)；二線產(chǎn)品腰痹通膠囊同比增長(zhǎng)53.4%、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊同比增長(zhǎng)42%、熱毒寧注射液同比增長(zhǎng)46.1%處于高速增長(zhǎng)的過程中，三個(gè)二線產(chǎn)品的合計(jì)銷售額已經(jīng)接近桂枝茯苓膠囊。熱毒寧注射劑受刺五加注射液事件影響，08年4季度的銷售增長(zhǎng)速度明顯下降，但隨著中藥注射劑市場(chǎng)的逐步規(guī)范，我們預(yù)計(jì)中藥注射劑的市場(chǎng)將有明顯好轉(zhuǎn)，熱毒寧的增速將恢復(fù)。

　2、在費(fèi)用率略有上升的情況下，盈利能力實(shí)現(xiàn)提升。由于公司強(qiáng)化市場(chǎng)拓展和品牌形象宣傳，廣告費(fèi)用支出同比增幅較大，使得期間費(fèi)用率上升了3.66個(gè)百分點(diǎn)，擠壓了公司的部分盈利空間。與此同時(shí)，由于公司繼續(xù)通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝、提高成品、中間體一檢合格率等措施，大力開展節(jié)能降耗、降低成本的生產(chǎn)管理工作，使得公司的生產(chǎn)成本近一步降低，同時(shí)由于公司在下半年剝離了醫(yī)藥商業(yè)和加大高毛利產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)相對(duì)較快，并且15%所得稅優(yōu)惠稅率的執(zhí)行，使公司增加凈利潤(rùn)2045萬元。渤海證券股份有限公司


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