主題：康緣藥業(yè)：快速增長態(tài)勢仍將延續(xù)

二線產(chǎn)品維持高速增長。雖然08年全年桂枝茯苓膠囊的銷售增速僅有7.2%，但二線品種散結(jié)鎮(zhèn)痛、腰痹通和熱毒寧維持了40%左右的高速增長，三個產(chǎn)品整體銷售額已經(jīng)接近桂枝茯苓膠囊，未來對公司業(yè)績的拉動作用將更加明顯。

　　刺五加事件的不利影響定將消除。受刺五加事件影響，08年4季度熱毒寧注射液的增長速度有所放緩，但隨著國內(nèi)中藥注射劑標(biāo)準(zhǔn)的提高，高質(zhì)量的中藥注射劑的優(yōu)勢將逐步體現(xiàn)，未來熱毒寧等產(chǎn)品的增長仍然可以期待。

　　新產(chǎn)品研發(fā)進展順利。08年公司獲得芪葛顆粒等4個新藥證書和生產(chǎn)批文，益心舒膠囊等3個生產(chǎn)批文；桂枝茯苓膠囊獲批新適應(yīng)癥；中藥注射液中銀杏內(nèi)酯注射液即將獲得生產(chǎn)批文；驚天寧注射液也在待批過程中，創(chuàng)新中藥注射用藤黃酸Ⅱb期的臨床試驗完成，增加了對肝癌的臨床研究，熱毒寧注射液Ⅳ期臨床完成。

　　維持強烈推薦的投資評級。康緣藥業(yè)(18.81,-0.33,-1.72%)整體的高速增長態(tài)勢沒有變化，腰痹通膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、熱毒寧注射液3個二線產(chǎn)品09年上億沒有懸念。而未來銀杏內(nèi)酯ABK、藤黃酸注射液將為公司的增長提供持續(xù)動力。我們預(yù)測公司09-11年EPS為0.71、0.90和1.12元，維持強烈推薦的評級。



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