主題: 深圳機(jī)場(000089)中報(bào)點(diǎn)評
2017-09-02 20:14:55          
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主題:深圳機(jī)場(000089)中報(bào)點(diǎn)評

上半年歸母凈利潤同比增加20.1%,略低于預(yù)期,但估值合理,維持評級深圳機(jī)場發(fā)布公告,上半年?duì)I業(yè)收入同比上漲7.9%,至人民幣15.68 億元;歸母凈利潤同比上漲20.1%至人民幣3.17 億元,較我們之前的凈利潤預(yù)期人民幣3.48 億元低9%。其中,航空保障與地服業(yè)務(wù)(含候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.56 億元,同比增長9.3%;航空物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39 億元,同比下降14.9%,略低于此前預(yù)期;航空增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.0 億元,同比增長17.6%。目前股價(jià)對應(yīng)22.62x 和18.85x2017/18PE,估值合理,維持中性評級。

  生產(chǎn)量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)線提價(jià),推動(dòng)航空收入上漲上半年公司航空保障與地服業(yè)務(wù)(含候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù))同比增長9.32%,主要基于航空收入和候機(jī)樓租賃兩塊業(yè)務(wù)的增長,其中航空性業(yè)務(wù)我們認(rèn)為受益于三方面:1)高峰小時(shí)提升帶來起降架次和旅客吞吐量高增長,同比增幅分別為7.6%和8.0%,相去年同期分別提升5.1 和3.3 個(gè)百分點(diǎn);2)新增時(shí)刻以國際線為主,航線結(jié)構(gòu)優(yōu)化;3)4 月1 日起,內(nèi)線提價(jià),預(yù)計(jì)單班收入上升5-10%。但該收入增幅僅高于旅客吞吐量1.3 個(gè)百分點(diǎn),我們估計(jì)來自:1)候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)延續(xù)前幾年的平淡態(tài)勢,2)單班收入漲幅低于我們預(yù)期,因此小幅調(diào)低2017-19 年航空性收入預(yù)測。

  時(shí)刻繼續(xù)放量難度較大,航空性收入難超預(yù)期
  6、7 月份受雷暴季節(jié)影響,起降架次同比增幅平淡,分別為3.5%和4.3%,小幅拖累全年增長。根據(jù)最新7 月份公司調(diào)研消息,高峰小時(shí)有望從目前的49.5 架次提升至52 架次。但往后展望,白云機(jī)場T2 將于2018 年初投產(chǎn),促使其產(chǎn)能進(jìn)一步釋放;考慮兩個(gè)機(jī)場共享華南空域,且白云機(jī)場定位高于深圳,為國家門戶樞紐,深圳機(jī)場繼續(xù)獲批時(shí)刻難度加大,且同時(shí)面臨分流風(fēng)險(xiǎn)。因此,我們認(rèn)為深圳機(jī)場未來生產(chǎn)量增幅難超預(yù)期。

  進(jìn)境免稅招標(biāo)已完畢,非航小幅增厚業(yè)績,預(yù)期充分我們預(yù)計(jì)公司的非航性收入將在下半年有小幅增長,主要受益于:1)T3航站樓377 平米的進(jìn)境免稅區(qū)域招標(biāo)(深免公司協(xié)議從今年8 月起生效,有效期3 年),2)旅客吞吐量增加、國際客占比提升及消費(fèi)升級。

  小幅下調(diào)盈利,估值合理,維持“中性”評級
  綜合考慮以上因素,我們小幅下調(diào)2017、2018、2019 年盈利2.6%、3.7%、3.5%分別至8.13、9.76、10.69 億元人民幣。目前股價(jià)對應(yīng)22.62x 和18.85x2017/18PE,估值合理,維持中性評級。基于盈利預(yù)測調(diào)整,給予新目標(biāo)價(jià)區(qū)間至9.50-9.90 元,分別來自DCF 估值和25x 2017PE。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速放緩、重大疫情或自然災(zāi)害等不可抗力、高峰時(shí)刻增長不達(dá)預(yù)期。


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結(jié)構(gòu)注釋

 
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