主題：魯泰A：2017H1純利同比增加14%

結(jié)論與建議：

　　魯泰2017年上半年純利同比增長(zhǎng)14%。預(yù)計(jì)公司將受益于成本穩(wěn)定，需求緩慢復(fù)蘇以及海外產(chǎn)能逐步釋放，從而使業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年和2018年A股PE分別為12倍和11倍，B股PE分別為7倍和6.5倍。均給予買入評(píng)級(jí)。

　　公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.9億元，同比增長(zhǎng)5.62%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.9億元，同比上升17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.93億元，同比增長(zhǎng)14%。對(duì)應(yīng)每股收益0.43元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。受益于棉花價(jià)格平穩(wěn)，公司毛利率31.45%，同比基本持平，同時(shí)期間費(fèi)用率控制得當(dāng)，使得上半年純利同比增長(zhǎng)好于營(yíng)收的表現(xiàn)。

　　分季度看，2Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.17億元，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.93億元，同比上升24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)21%。

　　魯泰是全國(guó)色織布企業(yè)龍頭，色織布產(chǎn)能已占全球中高端襯衫用色織面料市場(chǎng)的18%左右。公司產(chǎn)品70%銷往美國(guó)、歐盟、日本等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中公司自主品牌面料出口占比達(dá)70%以上。上半年公司的面料和襯衣的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)2.5%和7.8%，收入占比分別為74%和22%。

　　按地區(qū)看，香港、日韓、歐美和內(nèi)銷的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，僅東南亞營(yíng)收同比下降9.6%。

　　成本方面，棉花成本約占公司產(chǎn)品成本的50%，今年以來國(guó)家通過儲(chǔ)備棉輪出使得棉花的現(xiàn)貨價(jià)格保持了基本穩(wěn)定，短期看，主要原料之長(zhǎng)絨棉價(jià)格下半年波動(dòng)不大，有利于公司的成本控制。需求方面，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)面料和襯衣的需求緩慢復(fù)蘇，公司依靠品牌和多年的客戶積累，目前4Q訂單完成情況良好。

　　產(chǎn)能方面，由于國(guó)內(nèi)人工成本逐年上漲,而人工成本占到紡織企業(yè)成本很高,因此近幾年公司產(chǎn)能不斷向東南亞轉(zhuǎn)移，有利于降低人工和稅收成本。目前公司在柬埔寨、緬甸、越南的項(xiàng)目進(jìn)展順利，其中柬埔寨工廠2016年開始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)新啟動(dòng)國(guó)內(nèi)新疆10萬錠紡紗生產(chǎn)項(xiàng)目。

　　預(yù)計(jì)2017年將有500萬件至600萬件新增襯衣產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，1000萬米色織布投產(chǎn)（按年增長(zhǎng)約6%）。隨著產(chǎn)能利用率的提高以及接單的增加，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有望逐步顯現(xiàn)出來。

　　綜上，預(yù)計(jì)公司2017和2018年凈利潤(rùn)分別為8.85億元和9.53億元，分別同比增長(zhǎng)10%和增長(zhǎng)8%；每股收益為0.96元和1.03元。


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