主題：中國平安 保險股正開啟新一波升浪？

10月18日、19日連續(xù)創(chuàng)歷史新高。在平安的帶動下，四大上市險企中的其它三家也表現(xiàn)亮眼，10月18日，中國人壽(24.6, 0.40, 1.65%)（02628）一度上漲3.5%，創(chuàng)8月25日以來最大漲幅；中國太保(36.85, 0.75, 2.08%)（02601）漲3.2%，創(chuàng)9月7日以來新高；新華保險(48.9, 0.70, 1.45%)（01336）攀升4.1%，達到6周以來最高水平。


這次集體上漲，被不少投資者認為是今年內(nèi)險股第二波升浪的開端。此前十年期國債反轉(zhuǎn)，內(nèi)險股集體上漲，已經(jīng)是第一波升浪。彭博援引分析師評論稱，近期內(nèi)地市場債券收益率的上揚提升了市場人氣；債券收益率上升令投資者預(yù)期保險公司的投資回報和估值都會提高。

如果這波升浪得以確定，結(jié)合四大險企最新出爐的前九月保費收入來看，平安未來表現(xiàn)不容忽視。

平安成北上資金增持首選

10月20日盤后數(shù)據(jù)顯示，滬股通渠道當日大舉凈買入中國平安超過9億元，這一數(shù)字創(chuàng)下2015年8月以來新高。

根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，中國平安當日位居滬股通十大成交活躍個股首位，其中買入金額為12.88億元，賣出金額為3.82億元，合計凈買入金額約為9.06億元。這也意味著，在滬股通渠道整體呈現(xiàn)小幅凈賣出的情況下，中國平安成為北上資金增持的首選。

從歷史數(shù)據(jù)來看，自滬港通(13125.89, 13125.89, 0.00%)開通至今，中國平安A股一共有663次上榜前十大成交活躍股榜單，其中351次為外資單日凈買入，312次為單日凈賣出。在凈買入的情況中，包括10月20日在內(nèi)，只有5次單日凈買入金額超過9億元，且此前4次均發(fā)生在2015年6月至8月期間。

具體而言，2015年8月25日，中國平安獲外資單日凈買入金額最高，達到12.89億元；同年7月28日，外資凈買入11.89億元；同年6月23日和6月26日，公司分別獲外資凈買入10.63億元和9.02億元。期間，前復(fù)權(quán)后公司股價區(qū)間為24元至40元左右。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日收盤，外資通過滬港通渠道合計持有中國平安A股股份40767.57萬股，較今年6月末大幅增加逾8200萬股，對應(yīng)持股比例也由6月末的3.00%增至3.76%。以公司最新股價計算，上述股份對應(yīng)市值超過240億元。

不難發(fā)現(xiàn)，與兩年前外資對中國平安“越跌越買”不同的是，在目前公司A股股價不斷逼近歷史新高的背景下，外資仍對其出現(xiàn)如此大金額的單日凈買入，顯示對其后期走勢判斷仍十分樂觀。

新業(yè)務(wù)價值保持穩(wěn)定高增速

平安業(yè)務(wù)龐雜，主要業(yè)務(wù)集中在平安壽險、平安產(chǎn)險、平安銀行、平安證券、平安信托、平安資管、互聯(lián)金融等幾個板塊，其中保險部分主要包括平安壽險和平安產(chǎn)險。

根據(jù)公司公告，今年前九月，平安累計原保險業(yè)務(wù)收入4714.3億元，同比增長31.3%，其壽險個人業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，健康險環(huán)比增長顯著。公司公告顯示，平安壽險前9月原保費收入2979.1億元，同比增長36.3%；平安財險前9月原保費收入1575.1億元，同比增長23.6%；平安健康險前9月原保費收入16.6億元，同比增長173.0%；平安養(yǎng)老險前9月原保費收入143.6億元，同比增長14.5%。

子公司當中，漲勢最快的是平安健康，其次為平安人壽，平安財險和平安養(yǎng)老險緊隨其后。

從歷史數(shù)據(jù)來看，中國平安新業(yè)務(wù)價值保持5年以上的穩(wěn)定高增速，新業(yè)務(wù)的利率敏感性看齊友邦保險(60.2, -0.90, -1.47%)（01299）。

公司中報稱，代理人規(guī)模和人均產(chǎn)出均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，旗下產(chǎn)品“璽悅?cè)松眰浒敢讯?，“平安福”繼續(xù)貢獻穩(wěn)定的新業(yè)務(wù)價值，預(yù)期全年內(nèi)含價值增速接近24%，剩余邊際釋放強勁，凈利潤數(shù)據(jù)亦可期。

可見平安的估值有逐步提升的潛力。

產(chǎn)品回歸本源，保險股長期增長邏輯不變

業(yè)內(nèi)人士分析，外資看好平安乃至整個保險板塊的原因主要在于：行業(yè)層面，居民消費升級，保險行業(yè)需求增長，零售金融快速發(fā)展；公司層面，保險產(chǎn)品回歸本源，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加快；公司互聯(lián)網(wǎng)客戶流量引入和代理人數(shù)量增加促進收入規(guī)模提升。

智通財經(jīng)了解到，四大上市險企中，平安前九個月保費收入同比增長31.3%至4714億元；人壽前九個月保費收入同比增長19.6%至4500億元；太保前九個月原保險業(yè)務(wù)收入增22.40%至2311.29億元；而新華前九個月保費收入同比下跌3.8%至898.4億元。

海通證券(12.84, 0.10, 0.79%)發(fā)表研報稱，作為全球人口最多的國家，近年來中產(chǎn)階級的迅速崛起，提升了保險消費的發(fā)展空間。中國人均保費不及美國的十分之一。未來保險行業(yè)保費的增長將會是GDP的增長和(101.5, 0.70, 0.69%)保險深度的提升的乘積效應(yīng)，行業(yè)發(fā)展空間巨大，十年內(nèi)看不到天花板。

從2017年的數(shù)據(jù)看，壽險保費收入增長仍舊強勁。2017 上半年，壽險行業(yè)原保費收入同比增長26.0%。盡管增速同比下降約 20 個百分點，該增長依舊可觀，原因在于家庭財富積累和消費者對人身及健康保障的需求和保險意識提高，以及“十三五”計劃旨在促進保險滲透率及保險密度。在上市壽險公司中，上半年原保費收入同比增長分別為：平安38.7%，太保34.4%，太平29.8%，人壽18.3%。新華原保費收入同比下降 13.8%，主要由于銀保渠道躉交保費大幅收縮約 200 億元人民幣。

另一方面，上市壽險公司向個險渠道、期交業(yè)務(wù)及長期保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的成效顯著。新華轉(zhuǎn)型較晚，但是在新一屆管理層領(lǐng)導(dǎo)下，正逐步縮小與同業(yè)的差距。就上市同業(yè)平均而言，代理人隊伍自 2016 年末以來增長 56.9%。新華保險代理人隊伍擴張幅度最小。2017上半年，首年期交保費增長最快的保險公司為太保及平安，其代理人隊伍增速也略高于同業(yè)。續(xù)期業(yè)務(wù)已成為保費收入增長的主要動力之一，且占據(jù)中國人壽、中國平安、中國太保及新華保險原保費收入的一半。中國人壽、中國太保及中國太平(24.6, 0.65, 2.71%)上半年續(xù)期保費同比增速超過 30%。由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上市壽險公司錄得強勁新業(yè)務(wù)價值增長，其中中國太保新業(yè)務(wù)價值增長 59.0%，中國太平增長63.4%，中國平安 46.2%，中國人壽 31.7%，新華保險 26.4%。

第三，在監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，壽險行業(yè)長期利好。雖然保監(jiān)會出臺的 134 號文進一步限制短期儲蓄型產(chǎn)品銷售，壽險公司明年尤其是開門紅階段保費收入將承壓。然而，由于上市壽險公司大多專注長期保障型業(yè)務(wù)，因此對于上述監(jiān)管帶來的不利影響抗壓性較強。

長遠來看，壽險行業(yè)回歸保障型業(yè)務(wù)的本源，將使得行業(yè)競爭格局更為健康，壽險巨頭或借此機會強化優(yōu)勢，從激進的保險公司手中收復(fù)失地。




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