主題：中國(guó)聯(lián)通：維持“買入”評(píng)級(jí)

　從目前情況看,中國(guó)聯(lián)通PE衡量失真,PB有望優(yōu)化,ROE尚有大幅提升空間。我們將聯(lián)通業(yè)務(wù)進(jìn)行細(xì)化拆分,對(duì)ROE進(jìn)行因素分解,從基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測(cè)算出發(fā)進(jìn)一步驗(yàn)證了聯(lián)通的邊際改善邏輯。

　　從改善空間測(cè)算來(lái)看,收入端:4G用戶量持續(xù)增長(zhǎng)即將趕超電信,多因素持續(xù)抬升ARPU值;成本端:資本開(kāi)支下降將減輕折舊壓力,改善息稅前利潤(rùn)率;精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)取得初步成效,混改帶來(lái)資金面的改善,有助于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用,在周期更迭中抓住機(jī)遇。

　　同時(shí),根據(jù)聯(lián)通股權(quán)激勵(lì)方案解鎖條件,未來(lái)聯(lián)通基本面改善存在較大的確定性。

　　另外,中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)王曉初在論壇活動(dòng)上發(fā)言時(shí)透露,中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃在公司內(nèi)部成立資本運(yùn)營(yíng)公司,通過(guò)二級(jí)單位的資本運(yùn)作來(lái)補(bǔ)短板,公司有望在股權(quán)和業(yè)務(wù)上進(jìn)一步與民營(yíng)成分協(xié)同。

　　因此,當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為公司的邊際改善將逐步體現(xiàn)到公司股價(jià)中,看好公司變革,目前股價(jià)接近增發(fā)底價(jià),期待逐步改善。

　　未來(lái),聯(lián)通有望通過(guò)調(diào)整投資支出、設(shè)立投資公司,加大創(chuàng)新優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。變革層面,公司I2IC范圍逐步擴(kuò)大、流量銀行打造平臺(tái)優(yōu)勢(shì)提升客戶黏性,語(yǔ)音經(jīng)營(yíng)向流量經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)成為必然趨勢(shì),并且公司以“營(yíng)改增”為契機(jī)深化營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型,促進(jìn)業(yè)務(wù)和客戶質(zhì)量的持續(xù)提升。雖然短期收入和用戶數(shù)增長(zhǎng)面臨一定的壓力,但公司積極推進(jìn)集中化、專業(yè)化、扁平化運(yùn)營(yíng)管理體系,帶來(lái)經(jīng)營(yíng)效率提升,看好公司變革,預(yù)計(jì)2017/2018/2019年EPS分別為0.09/0.12/0.20元,目前接近“混改”增發(fā)底價(jià),維持“買入”評(píng)級(jí)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。