主題：韶鋼松山 持續(xù)受益廣東供需格局

持續(xù)受益于廣東供需格局，特鋼業(yè)務(wù)取得階段性進(jìn)展

華南市場鋼材凈流入超過3000萬噸/年，區(qū)域鋼價全國最高，廣東省固定資產(chǎn)投資增速高于全國平均水平，且粵港澳大灣區(qū)及廣東省新農(nóng)村建設(shè)對鋼材需求提供支撐，區(qū)域供需將進(jìn)一步優(yōu)化。公司是廣東省重要的鋼鐵生產(chǎn)基地，MSCI成分股，實(shí)際控制人是寶武集團(tuán)。板線棒材兼有、普特鋼結(jié)合，產(chǎn)能分別為200、260、120萬噸/年，產(chǎn)品覆蓋中厚板材、工業(yè)用材和建筑用材等多規(guī)格系列。公司約90%收入來自華南市場，粗鋼產(chǎn)量僅占廣東省的22%，將持續(xù)受益于供需格局。此外，廣東特鋼需求大但長期需要外供，韶關(guān)特鋼借助寶鋼特鋼的技術(shù)、品牌優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)兩地協(xié)同、一體經(jīng)營，未來發(fā)展空間廣闊。

購銷+管理與寶武協(xié)同，發(fā)展迅速

寶武集團(tuán)在內(nèi)部選拔調(diào)動精干力量，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對公司開展協(xié)同支持工作，提升公司的管理水平和競爭力；通過寶武集團(tuán)旗下的寶鋼資源集中采購，保證原燃料穩(wěn)定供應(yīng)，獲得價格優(yōu)惠；通過寶武集團(tuán)旗下的歐冶云商銷售，且與歐冶建立專賣店，5家貿(mào)易公司將在營銷中心的授權(quán)下，在韶關(guān)3區(qū)7縣專營韶鋼產(chǎn)品，未來將加快專營區(qū)域4S店開張業(yè)務(wù)。

華南先進(jìn)裝備產(chǎn)業(yè)園將延伸韶鋼產(chǎn)業(yè)鏈

正在打造的華南先進(jìn)裝備產(chǎn)業(yè)園，包括韶鋼鋼廠在內(nèi)，規(guī)劃總面積約43.5平方公里，首期計(jì)劃投入20億元。園區(qū)規(guī)劃鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及其相關(guān)的服務(wù)業(yè)落戶產(chǎn)業(yè)園，形成集產(chǎn)品采購、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的產(chǎn)業(yè)體系。目標(biāo)通過延伸鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，培育新型材料和特鋼上下游互利互惠的產(chǎn)業(yè)集群，打造成為珠江西岸先進(jìn)裝備產(chǎn)業(yè)帶配套核心區(qū)，3年時間，使園區(qū)產(chǎn)值超過300億元(2020年產(chǎn)值超過500億元)；高新科技企業(yè)數(shù)量翻一番，打造1-2個承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議

公司管理、技術(shù)水平對標(biāo)寶武、購銷借助寶武平臺，未來特鋼發(fā)展空間巨大，且將長期受益于華南市場的供需格局，我們看好公司未來幾年的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為240.33億元、249.95億元和254.95億元，歸母凈利潤分別為25.3億元、26.65億元和27.66億元，對應(yīng)EPS分別為1.05元、1.1元和1.14元，對應(yīng)PE分別為8.9X、8.5X和8.1X。首次覆蓋，給予"強(qiáng)烈推薦"的評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示需求大幅下降，限產(chǎn)不及預(yù)期，原燃料價格大幅增長。


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