主題：美菱電器 強烈推薦評級

冰箱行業(yè)進入替換高峰時期，高端升級產(chǎn)品受益

隨著中國家電保有量持續(xù)上升，冰箱新增需求占比逐漸下降，地產(chǎn)對冰箱產(chǎn)品的引致需求更是下降到20%左右。冰箱需求周期更多轉向產(chǎn)品的生命周期。從2018年開始，隨著上一批產(chǎn)品陸續(xù)進入替換期，大批的更新潮即將來臨。替換需求為主的結構決定了消費升級的趨勢，變頻、大開門、大容積的冰箱銷售增速快。

美菱創(chuàng)新升級持續(xù)，M系列搶占高端制高點

美菱在變頻冰箱方面布局早、且具備上游協(xié)同優(yōu)勢。依靠產(chǎn)品的不斷更新迭代，美菱一直穩(wěn)居冰箱行業(yè)銷量前列，且其產(chǎn)品均價也處在相對較高位置。2017 年前9 月數(shù)據(jù)顯示，美菱冰箱在國內(nèi)市場零售量市占率達到10.72%，位列行業(yè)第4位。公司最新發(fā)布的M 鮮生系列冰箱產(chǎn)品從被動保鮮變?yōu)橹鲃涌仵r，實現(xiàn)了從變頻控溫、智能交互到智慧控鮮，再一次大幅提升美菱冰箱高端形象?；诠局懈叨吮涫袌稣急忍嵘凸芾韮?yōu)化，公司營收與盈利能力水平有望繼續(xù)提升。

空調(diào)業(yè)務受益行業(yè)態(tài)勢好轉，2017年有望保持快速增長

公司空調(diào)業(yè)務保持高增長，今年上半年營收38.31 億元同比增長49%，在業(yè)務占比方面，空調(diào)業(yè)務占比呈上升趨勢，今年上半年空調(diào)業(yè)務占比已經(jīng)達到45%。出貨端，長虹空調(diào)內(nèi)銷與出口銷量同比增速均大幅高于行業(yè)水平。零售端，零售均價水平穩(wěn)步提升，一定程度抵消原料價格上漲壓力。我們認為隨著公司產(chǎn)品結構升級與營銷提效，未來公司空調(diào)業(yè)務仍具有較大業(yè)績彈性。

渠道與營銷管理優(yōu)化，保障業(yè)績提升

出口方面：公司堅持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結構，聚焦大客戶，不斷加大海外營銷機構、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入，未來三年仍有望實現(xiàn)翻倍增長。國內(nèi)市場：逐漸壓縮經(jīng)銷商、代理商等批發(fā)環(huán)節(jié)，降低銷售費用。積極建設長虹-美菱智能產(chǎn)品體驗店。重視盈利能力強的電商渠道。加強銷售團隊末位淘汰制。

定增價位股價提供支撐，長遠戰(zhàn)略目標清晰

定增價為股價提供支撐：公司以5.59 元/股非公開發(fā)行募集資金總額15.7 億元，分別投入智能制造、智能研發(fā)以及智慧生活三大平臺建設項目和補充流動資金，保障公司長期發(fā)展，定增價位公司股價提供支撐。多業(yè)務布局：公司已經(jīng)完成空調(diào)、冰箱、洗衣機以及小家電業(yè)務布局，未來有望實現(xiàn)多業(yè)務線條協(xié)同發(fā)展。

看好公司中長期發(fā)展，維持強烈推薦評級

公司創(chuàng)新技術領先，多業(yè)務布局明年年業(yè)績彈性大，中長期戰(zhàn)略清晰。我們預計公司2017-19 年EPS 為0.15、0.21、0.32 元，對應PE 為37.4、27.6、17.5 倍，給予強烈推薦評級。

風險提示：1、原材料價格波動；2、新業(yè)務拓展不順；3、行業(yè)需求下滑。


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