主題：美菱電器 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

冰箱行業(yè)進(jìn)入替換高峰時(shí)期，高端升級(jí)產(chǎn)品受益

隨著中國(guó)家電保有量持續(xù)上升，冰箱新增需求占比逐漸下降，地產(chǎn)對(duì)冰箱產(chǎn)品的引致需求更是下降到20%左右。冰箱需求周期更多轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的生命周期。從2018年開(kāi)始，隨著上一批產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入替換期，大批的更新潮即將來(lái)臨。替換需求為主的結(jié)構(gòu)決定了消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，變頻、大開(kāi)門(mén)、大容積的冰箱銷(xiāo)售增速快。

美菱創(chuàng)新升級(jí)持續(xù)，M系列搶占高端制高點(diǎn)

美菱在變頻冰箱方面布局早、且具備上游協(xié)同優(yōu)勢(shì)。依靠產(chǎn)品的不斷更新迭代，美菱一直穩(wěn)居冰箱行業(yè)銷(xiāo)量前列，且其產(chǎn)品均價(jià)也處在相對(duì)較高位置。2017 年前9 月數(shù)據(jù)顯示，美菱冰箱在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售量市占率達(dá)到10.72%，位列行業(yè)第4位。公司最新發(fā)布的M 鮮生系列冰箱產(chǎn)品從被動(dòng)保鮮變?yōu)橹鲃?dòng)控鮮，實(shí)現(xiàn)了從變頻控溫、智能交互到智慧控鮮，再一次大幅提升美菱冰箱高端形象?；诠局懈叨吮涫袌?chǎng)占比提升和管理優(yōu)化，公司營(yíng)收與盈利能力水平有望繼續(xù)提升。

空調(diào)業(yè)務(wù)受益行業(yè)態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn)，2017年有望保持快速增長(zhǎng)

公司空調(diào)業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，今年上半年?duì)I收38.31 億元同比增長(zhǎng)49%，在業(yè)務(wù)占比方面，空調(diào)業(yè)務(wù)占比呈上升趨勢(shì)，今年上半年空調(diào)業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到45%。出貨端，長(zhǎng)虹空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)與出口銷(xiāo)量同比增速均大幅高于行業(yè)水平。零售端，零售均價(jià)水平穩(wěn)步提升，一定程度抵消原料價(jià)格上漲壓力。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與營(yíng)銷(xiāo)提效，未來(lái)公司空調(diào)業(yè)務(wù)仍具有較大業(yè)績(jī)彈性。

渠道與營(yíng)銷(xiāo)管理優(yōu)化，保障業(yè)績(jī)提升

出口方面：公司堅(jiān)持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu)，聚焦大客戶，不斷加大海外營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入，未來(lái)三年仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：逐漸壓縮經(jīng)銷(xiāo)商、代理商等批發(fā)環(huán)節(jié)，降低銷(xiāo)售費(fèi)用。積極建設(shè)長(zhǎng)虹-美菱智能產(chǎn)品體驗(yàn)店。重視盈利能力強(qiáng)的電商渠道。加強(qiáng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)末位淘汰制。

定增價(jià)位股價(jià)提供支撐，長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)清晰

定增價(jià)為股價(jià)提供支撐：公司以5.59 元/股非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額15.7 億元，分別投入智能制造、智能研發(fā)以及智慧生活三大平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，保障公司長(zhǎng)期發(fā)展，定增價(jià)位公司股價(jià)提供支撐。多業(yè)務(wù)布局：公司已經(jīng)完成空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)以及小家電業(yè)務(wù)布局，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)多業(yè)務(wù)線條協(xié)同發(fā)展。

看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

公司創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)先，多業(yè)務(wù)布局明年年業(yè)績(jī)彈性大，中長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 為0.15、0.21、0.32 元，對(duì)應(yīng)PE 為37.4、27.6、17.5 倍，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格波動(dòng)；2、新業(yè)務(wù)拓展不順；3、行業(yè)需求下滑。


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