主題：中國(guó)建筑：新簽訂單及地產(chǎn)銷售迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅 買(mǎi)入評(píng)級(jí)

房建與基建同發(fā)力共推新簽合同大幅增長(zhǎng)超預(yù)期。公司2018年1月新簽合同額1793億元，同比大幅增長(zhǎng)97.40%，超出預(yù)期。我們分析1月訂單大幅增長(zhǎng)主要原因?yàn)椋?br />
　　1）去年春節(jié)在1月份，工作日偏少，造成整體基數(shù)較低。

　　2）有個(gè)別基建訂單在去年底可能因?yàn)楸O(jiān)管等因素推遲至今年一月份才確認(rèn)簽約。分業(yè)務(wù)類型看，房建新簽1156億元，同比增長(zhǎng)55.90%，主要因去年地產(chǎn)商拿地增加，補(bǔ)庫(kù)存需求增強(qiáng)；基建新簽628億元，同比大幅增長(zhǎng)290.30%，主要因一月新簽國(guó)內(nèi)公路、海外大單較多及個(gè)別訂單推遲簽約所致。分區(qū)域看，1月份境內(nèi)/境外同比分別增長(zhǎng)93.90%/260.30%，境外大幅增長(zhǎng)主要因去年同期基數(shù)較低（同比下滑75%）。1月份新開(kāi)工面積同降22.40%，新開(kāi)工增速下滑我們認(rèn)為主要系一月份施工量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一般波動(dòng)較大，2017年同期同比增長(zhǎng)61%，基數(shù)較高。 　

　　1月地產(chǎn)銷售迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，土地儲(chǔ)備充裕，未來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。2018年1月公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額266億元，同增60.90%，；合約銷售面積207萬(wàn)平方米，同增98.20%，延續(xù)2017年11月及12月高增長(zhǎng)趨勢(shì)。期末在手土地儲(chǔ)備9083萬(wàn)平方米，同增19.5%，新購(gòu)置土地儲(chǔ)備192萬(wàn)平方米，土地儲(chǔ)備總量處在地產(chǎn)龍頭前列。2017年5月，中海地產(chǎn)管理層調(diào)整落地，制定2020年銷售4000億港幣目標(biāo)，對(duì)規(guī)模提出要求，未來(lái)發(fā)展有望進(jìn)入新階段。根據(jù)銷售目標(biāo)17-20年地產(chǎn)銷售CAGR為20%，未來(lái)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展可期。

　　基建訂單占比持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2018年1月基建訂單占比已達(dá)35%，較2017年提升2個(gè)pct。2017年前三季度房建業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3.4%，占比63%，較2016年下降1.62pct；基建業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)61.1%，遠(yuǎn)超房建，占比達(dá)到20%，較2016年底提升2個(gè)pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。雖然近期PPP行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，但公司在手基建訂單覆蓋收入比極高，我們預(yù)計(jì)未來(lái)高毛利率基建業(yè)務(wù)占比提升趨勢(shì)不改，未來(lái)盈利能力也有望逐步提升。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健估值較低，具備較強(qiáng)吸引力。2011年至2016年，公司業(yè)績(jī)CAGR為17.15%，并且波動(dòng)較小，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌胺€(wěn)定性領(lǐng)先其他建筑央企，此外地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的50%左右，但PE顯著低于其他建筑央企與地產(chǎn)龍頭的平均估值水平。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，估值處在市場(chǎng)洼地，具備較強(qiáng)吸引力。

　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017/2018/2019年歸母凈利潤(rùn)分別為338/389/437億元，分別增長(zhǎng)13%/15%/12%，EPS分別為1.13/1.29/1.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為7.9/6.8/6.1倍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP落地不達(dá)預(yù)期、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)投資新開(kāi)工等不達(dá)預(yù)期、地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。