主題：興蓉環(huán)境：國(guó)改細(xì)化方案值得期待 買入評(píng)級(jí)

事件：公司發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收37.3億元，同比增長(zhǎng)22.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.0億元，同比增長(zhǎng)2.5%。

　　基本面扎實(shí)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。17年公司1）水務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力，自來水售水量同比增加約9.1%，污水處理總量同比增長(zhǎng)約16.1%；2）新增垃圾焚燒發(fā)電收入，萬興項(xiàng)目投運(yùn)，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)發(fā)電量約2.13億度；3）積極對(duì)外拓展市場(chǎng)，PPP項(xiàng)目收益穩(wěn)步提升，資金管理效率得到強(qiáng)化等多項(xiàng)因素共同促進(jìn)17年?duì)I收增長(zhǎng)22.0%至37.3億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.5%至9.0億元，基本面扎實(shí)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花支撐公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。公司目前多方面積極布局，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花：1）公司壟斷成都市主城區(qū)供排水，成都市人口增長(zhǎng)、天府新區(qū)人口引進(jìn)等有望帶來供水和污水處理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)；2）成都市周邊環(huán)保資產(chǎn)整合現(xiàn)已啟動(dòng)，其中郫縣項(xiàng)目已落地實(shí)施，阿壩州項(xiàng)目現(xiàn)已簽訂合作協(xié)議并成立了子公司，更多區(qū)縣環(huán)保資產(chǎn)整合及新建有望于18年持續(xù)落地；3）在建項(xiàng)目方面，水七廠50萬噸/日供水項(xiàng)目已于近日順利投產(chǎn)，隆豐1500噸/日垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目有望于2018年下半年投產(chǎn)；3000噸/日萬興垃圾焚燒項(xiàng)目現(xiàn)已進(jìn)入勘察設(shè)計(jì)招標(biāo)階段，合力持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）公司在手PPP項(xiàng)目近40億元，均為供排水相關(guān)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，存量項(xiàng)目落地良好，新項(xiàng)目持續(xù)拓展。綜合來看，公司業(yè)務(wù)有持續(xù)增量，有望支撐未來業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。

　　國(guó)改持續(xù)推進(jìn)，靜待后續(xù)具體方案出臺(tái)。2017年8月底成都市委發(fā)布的《優(yōu)化市屬國(guó)有資本布局的工作方案》明確提到“由興蓉集團(tuán)吸收整合四川煤礦基本建設(shè)工程公司及市域內(nèi)水務(wù)、環(huán)保等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源。改組后興蓉集團(tuán)以打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、全球知名的專業(yè)化水務(wù)環(huán)保龍頭企業(yè)為主要目標(biāo)，加快“走出去”發(fā)展、“引進(jìn)來”惠民，著力強(qiáng)化成都市供水、排水、環(huán)保等公共服務(wù)功能，到2022年資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1000億元，為建設(shè)和諧宜居生活城市提供有力支撐?！?018年1月3日興蓉集團(tuán)國(guó)企改革方案獲市政府原則通過，后續(xù)混改具體細(xì)則出臺(tái)后有望形成較強(qiáng)催化效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.33元、0.37元、0.40元，對(duì)應(yīng)PE分別為15X、14X和12X。公司歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健有持續(xù)增量，估值較低，后續(xù)業(yè)績(jī)有望加速并存在較多積極因素，給予公司2018年20倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。


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