主題：新洋豐:主業(yè)底部復蘇,轉型進展順利


事件:公司發(fā)布2017年年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入90.32億元,同比增長9.14%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.80億元,同比增長20.79%;實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為9.15億元,同比增長21.96%。此外,公司公告利潤分配預案,向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00 元(含稅)。

　　2017年公司磷復肥量價齊升。受益于環(huán)保趨嚴,自2017年3季度開始磷復肥的原材料大幅上漲,其中硫磺價格自2017年9月的853元/噸最高上漲至1717元/噸,漲幅高達101%;液氨價格自2017年9月的2412元/噸最高上漲至3310元/噸,漲幅高達37%。由于成本的大幅上漲,磷肥價格大幅提價,其中磷酸一銨價格自9月的1861元/噸最高上漲至2475元/噸,漲幅達33%;磷酸二銨價格自9月的2300元/噸最高上漲至2700元/噸,漲幅達17%。公司作為國內(nèi)磷復肥龍頭,擁有年產(chǎn)各類高濃度磷復肥800萬噸的生產(chǎn)能力和320萬噸低品位礦洗選能力,配套生產(chǎn)硫酸280萬噸/年、合成氨15萬噸/年、硫酸鉀15萬噸/年和硝酸15萬噸/年,具備成本優(yōu)勢,充分受益“價”的提升,導致毛利率得以提升,報告期內(nèi),公司磷復肥毛利率為20.5%,同比增長1個百分點;此外,公司憑借強大的營銷渠道和品牌優(yōu)勢,享受“量”的提升,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)磷復肥銷量492萬噸,同比增長10.9%。





　　看好磷復肥底部持續(xù)復蘇。受益于供給側改革,磷復肥原材料硫磺、磷礦等價格中樞有望逐步上移,為磷復肥價格上漲提供成本支撐;此外,受益于農(nóng)產(chǎn)品(7.530, 0.36, 5.02%)價格持續(xù)上行提振,玉米等農(nóng)作物種植面積有望提升帶來需求向好、磷復肥出口持續(xù)向好和肥料復合化率逐步提升,磷復肥需求有望底部向上;而供給端,據(jù)行業(yè)統(tǒng)計,未來暫無產(chǎn)能新建計劃,考慮到落后產(chǎn)能退出因素,預計未來磷肥產(chǎn)能將進入負增長階段。且在成本抬升下,落后產(chǎn)能多數(shù)虧損導致開工率向上彈性不足。我們認為,磷復肥行業(yè)有望底部持續(xù)復蘇,公司作為一體化的行業(yè)龍頭,有望充分受益行業(yè)回暖。

　　堅定向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務商轉型。根據(jù)2018年農(nóng)業(yè)“一號文件”,農(nóng)業(yè)發(fā)展方向由“農(nóng)業(yè)供給側結構性改革”到“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”,公司緊跟中國農(nóng)業(yè)發(fā)展的方向和趨勢,以“內(nèi)生+外延”方式,積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。公司通過自主研發(fā)和牽手德國康樸專家,推出新型肥料,調(diào)整產(chǎn)品結構;以“四優(yōu)體系”和“公司+合作社+農(nóng)戶”的運營模式,提供果品整體種植解決方案。報告期內(nèi),公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)板塊實現(xiàn)2058萬元,同比大增1837%,驗證公司向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務轉型已初見成效。

　　盈利預測與評級。我們預計2018-2020年EPS分別為0.66元、0.84元、1.00元,對應PE分別為15倍、12倍和10倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌的風險、磷復肥價格大幅波動的風險。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。