主題：國信證券：維持特變電工“推薦”建議

　國信證券31日發(fā)布投資報告，維持特變電工（600089.sh）30元目標價不變并繼續(xù)給予"推薦"建議，具體分析如下：
　　2008年扣除非經(jīng)常性損益實際凈利潤同比增長113.5%
　　公司2008年實現(xiàn)收入125億元，同比增長40.1％；實現(xiàn)凈利潤9.6億元，同比增長78.7%，對應(yīng)EPS為0.80元。扣除非經(jīng)常損益后實際凈利潤同比增長113.5%。
　　國信維持公司2009、2010年EPS預(yù)測分別為1.21、1.46元不變，對應(yīng)當前股價PE分別為21.6和18.2倍。國信認為公司競爭力持續(xù)增強，行業(yè)環(huán)境仍較為有利，仍維持30元目標價不變并繼續(xù)給予"推薦"建議。
　　2009年業(yè)績將有諸多利多因素
　　2009年公司的主要看點在于：1、在手訂單的高價格與實際采購的原材料價格的額外收益；2、變壓器產(chǎn)量繼續(xù)大幅擴張，有望實現(xiàn)35%左右的增幅；3、變壓器業(yè)務(wù)中高端產(chǎn)品比重繼續(xù)維持高位；4、塔吉克斯坦500kV項目將全部完工并確認收入，而其盈利能力高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。
　　2010年這些因素將減弱，公司的業(yè)績增速將有所放緩。
　　行業(yè)景氣仍維持高位
　　截至2008年末，公司在手訂單仍有170億元，顯示行業(yè)景氣仍在高位運行。盡管2009年國網(wǎng)公司投資計劃增加不多，但其投資構(gòu)成仍在向特高壓（直流和交流）、超高壓傾斜，因此公司面臨的市場需求仍相當可觀。此外，考慮到南網(wǎng)公司的投資力度，2009年全年電網(wǎng)整體14.4%的投資增速仍是較為顯著。
　　國網(wǎng)公司當前招標金額同比有所下降，我們認為這主要是財力不足所導致。考慮到國網(wǎng)公司正積極融資，國信認為行業(yè)訂單情況下半年年將好于上半年。
　　2008年收入、利潤率均有大幅提升
　　2008年公司的變壓器業(yè)務(wù)繼續(xù)顯示其核心地位，收入同比增加41.3%，達到74.2億元，毛利率則從2007年的23.2%上升至25.1%。
　　電纜收入為25.5億元，同比增長19.9%，毛利率也上升到14.1%；目前以硅片、組件為主要產(chǎn)品的光伏業(yè)務(wù)收入增長120%，但毛利率則下降至6%。隨著多晶硅業(yè)務(wù)的投產(chǎn)，光伏業(yè)務(wù)的盈利狀況有可能改觀。
　　從2008年四季度單季度業(yè)績看公司毛利率有所下降，但國信認為這主要是原材料價格的滯后反映，隨后的季度將會有所上升。


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