主題：特變電工08年報點評：成本控制力強，業(yè)績延續(xù)高增長

　 公司動態(tài)：2008年公司實現營業(yè)收入125.19億元，同比增長40.17%；實現利潤總額12.15億元，同比增長74.24%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤9.63億元，同比增長78.74%。每股收益為0.84元，每股凈資產為4.35元。預分配方案為10股轉增3股。

　 主要觀點：利潤增長主要源于輸變電產品需求旺盛公司營業(yè)收入增長主要源于輸變電產品需求旺盛。凈利潤增速高于營業(yè)收入增速的主要原因有二：一是公司產品升級，綜合毛利率提高；二是公司成本費用控制較好。08年末公司在手訂單170億元，公司計劃09年實現營業(yè)收入150億元，凈利潤10.5億元。

　公司將受益于特高壓、直流輸電工程建設加快根據國家電網規(guī)劃，“十二五”開始特高壓、直流輸電工程將進入高峰建設期。公司具有特高壓電抗器、變壓器、導線的產業(yè)化生產能力，成功研制了高壓換流器、互感器等直流輸電產品，我們預計公司在市場占有率可達到1/3左右，公司特高壓、直流輸電產品逐步進入需求旺盛階段。

　 投資建議：未來六個月內，給予公司“跑贏大市”評級。

　預計 09年、10年每股收益分別為1.08元、1.46元，動態(tài)市盈率為24.94倍。維持公司“跑贏大市”評級。上海證券有限責任公司


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