主題：浙江陽(yáng)光：受益政府高效照明推廣

　政府推廣助推增長(zhǎng)。08年公司節(jié)能燈和T5收入分別增長(zhǎng)5.8%和36%，增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要來(lái)自獨(dú)立承擔(dān)的高效照明推廣項(xiàng)目中約600萬(wàn)只節(jié)能燈、200萬(wàn)套T5，及替飛利浦中標(biāo)型號(hào)生產(chǎn)的約300萬(wàn)只節(jié)能燈、400萬(wàn)套T5。09年新一輪政府推廣總數(shù)翻倍，約1億只(套)。公司在此次招標(biāo)中提高產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，均價(jià)提高20-30，但仍名列評(píng)價(jià)總分第一。08年披露綜合毛利率15.38%;若將政府補(bǔ)貼加回后計(jì)算的毛利率為16.9%，提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)大蕭條;人民幣大幅升值;證券投資虧損。

　　投資建議。全球白熾燈大限將至，明確出口增長(zhǎng)前景;政府節(jié)能減排力度加大，內(nèi)銷市場(chǎng)啟動(dòng)值得期待。公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃較保守，維持09/10年EPS0.52/0.59元的盈利預(yù)測(cè)。節(jié)能燈需求屬性類快銷品，節(jié)能減排符合投資熱點(diǎn)，給予一定估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)09年20-25倍PE定價(jià)，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間10.4-13.0元，給予持有評(píng)級(jí)。近期股價(jià)漲幅較大，關(guān)注或有回調(diào)后的增持或買入機(jī)會(huì)。



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