主題：興蓉環(huán)境：多維布局待收獲 買入評(píng)級(jí)

●核心結(jié)論事件：興蓉環(huán)境公布2017年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.3億元，同比增長(zhǎng)22%，與我們預(yù)期持平，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.96億元，同比增長(zhǎng)2.5%，對(duì)應(yīng)EPS0.30元，低于我們預(yù)期8.8%，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.78元（含稅）。

　　營(yíng)業(yè)外收入變動(dòng)影響，公司凈利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速。公司歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速主要?dú)w因于政府補(bǔ)貼減少及公司污水處理二廠搬遷完成，過渡期運(yùn)營(yíng)凈損益停止（2016年過渡期利潤(rùn)5095萬(wàn)元）導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)外收入（2017年為營(yíng)業(yè)外收入+其他收益）同比減少0.96億元。

　　多方布局在手項(xiàng)目充裕，未來(lái)成長(zhǎng)可期。公司在成都市內(nèi)打破圈層結(jié)構(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及覆蓋范圍，另外還跨省、跨國(guó)多方布局，根據(jù)當(dāng)前產(chǎn)能推進(jìn)，公司2018-2020年自來(lái)水供應(yīng)、污水治理、垃圾發(fā)電產(chǎn)能年均增速將分別達(dá)到12.2%/7.3%/57.1%，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充為公司未來(lái)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　投資建議：根據(jù)公司在手項(xiàng)目推進(jìn)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為0.33/0.37/0.41元。考慮公司非經(jīng)常性收益影響剔除，產(chǎn)能擴(kuò)充，收入、利潤(rùn)規(guī)模重回成長(zhǎng)軌道，加之外延拓張預(yù)期，維持公司2018年20倍的目標(biāo)市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.54元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度期產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。