主題：張?jiān)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng)

國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)仍在調(diào)整,公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。2017年我國(guó)葡萄酒行業(yè)產(chǎn)量100.1萬(wàn)千升,同比下降5.3%,行業(yè)仍在調(diào)整之中。公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,持續(xù)推行以“葡萄酒為主,多酒種全面發(fā)展”的戰(zhàn)略,對(duì)酒莊酒和解百納等中高端葡萄酒市場(chǎng)維穩(wěn),對(duì)白蘭地進(jìn)行營(yíng)銷布局,并加大“三星”、“四星”、“五星”白蘭地的銷售力度。公司持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局以及海外并購(gòu),降低進(jìn)口酒的沖擊。

業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看,公司2017年葡萄酒和白蘭地分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.29億元和9.9億元,分別同比增長(zhǎng)3.47%和9.3%。分季節(jié)來(lái)看,公司2017年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.35億元,同比增長(zhǎng)18.95%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元,同比增長(zhǎng)36.67%。公司2017Q1、Q2和Q3營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)0.76%、-0.03%和2%,歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-4.82%、0.8%和12.61%。公司進(jìn)一步整合了營(yíng)銷體系,優(yōu)化整合了中低渠道、B類超市半直供公司以及卡斯特與解百納等主銷產(chǎn)品經(jīng)銷商。加快新產(chǎn)品投放市場(chǎng),推出了第九代解百納、新版醉詩(shī)仙、珍藏版五星白蘭地、赤霞珠干白等新產(chǎn)品。努力拓展了電子商務(wù)和出口業(yè)務(wù),公司白蘭地、進(jìn)口葡萄酒等酒種及產(chǎn)品網(wǎng)上銷售與出口實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)。

毛利率微幅下降,凈利率微幅回升。公司2017年毛利率同比下降0.49個(gè)百分點(diǎn)至66.11%,其中葡萄酒和白蘭地毛利率分別同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn),分別達(dá)到66.93%和64.41%。期間費(fèi)用率同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)至33.08%,其中銷售費(fèi)用率同比降低0.77個(gè)百分點(diǎn)至25.8%,管理費(fèi)用率同比提高0.34個(gè)百分點(diǎn)至6.91%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)至0.38%。公司2017年凈利率同比提高0.17個(gè)百分點(diǎn)至20.96%。

基本完成全球產(chǎn)能布局,持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。公司已在中國(guó)、法國(guó)、智利、西班牙、澳大利亞等世界最主要的葡萄酒生產(chǎn)國(guó)完成產(chǎn)能布局,可以更好地利用全球優(yōu)質(zhì)原料資源、資本、人才和先進(jìn)生產(chǎn)工藝及技術(shù),為消費(fèi)者提供多樣化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。公司繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略,穩(wěn)步實(shí)施海外并購(gòu)。公司與LAMBOSpA(原智利貝斯酒莊管理層出資設(shè)立)合資設(shè)立IndomitaWineCompanyChile,SpA(魔獅葡萄酒),魔獅葡萄酒成立后作為受讓方收購(gòu)智利貝斯酒莊下屬的三家公司100%股權(quán)。另外,公司就收購(gòu)澳大利亞KilikanoonEstatePtyLtd80%股權(quán)與出讓方達(dá)成一致意見(jiàn)。

維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2019EPS分為1.58元和1.66元,對(duì)應(yīng)PE分別為24倍和23倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:進(jìn)口酒沖擊、終端消費(fèi)需求低迷等。

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