主題：ST中新：年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　投資要點(diǎn)：

　　事件：

　　中新藥業(yè)2009年3月31日發(fā)布年報(bào)稱，2008年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入236533萬(wàn)元，增長(zhǎng)4.73％，凈利潤(rùn)（歸屬于上市公司股東）18,208萬(wàn)元，即06和07年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)盈利，同比增長(zhǎng)360.28％，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~15576.8萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)673.77％。實(shí)現(xiàn)每股收益0.49元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.22元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為0.42元，基本符合我們的預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司業(yè)績(jī)的恢復(fù)增長(zhǎng)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：第一，營(yíng)銷改革初見成效從而帶動(dòng)重點(diǎn)品種銷售規(guī)模逐年擴(kuò)大，拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步提升。2008年，公司重點(diǎn)大品種銷售工作按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，公司以服務(wù)終端帶動(dòng)整體銷售的策略起到較好效果，21個(gè)大品種全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入92,884萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11,962萬(wàn)元，增幅14.8％。其中，速效救心丸的銷售成績(jī)尤為突出，其全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售274萬(wàn)條，實(shí)現(xiàn)銷售收入39,529萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5,674萬(wàn)元，增幅16.8％，同時(shí)，速效救心丸的銷售費(fèi)用逐年下降，公司的內(nèi)部調(diào)控對(duì)其的良性循環(huán)起到關(guān)鍵作用。更年安、通脈養(yǎng)心丸、胃腸安等大品種的銷售規(guī)模較上年也有了較大增長(zhǎng)。綜合毛利率提升2.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　第二，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善產(chǎn)業(yè)布局。公司一方面有目的的涉足其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，補(bǔ)充業(yè)務(wù)板塊，2008年初，公司通過(guò)收購(gòu)隆順榕發(fā)展有限公司股權(quán)成功介入“保健品板塊”，在公司整體產(chǎn)業(yè)布局中又加入了一個(gè)有利的支點(diǎn)。

　　另一方面在對(duì)所屬分子公司進(jìn)行通盤分析的基礎(chǔ)上，對(duì)經(jīng)營(yíng)效益連年虧損且未來(lái)短期內(nèi)不納入公司重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的分子公司進(jìn)行關(guān)閉、剝離與轉(zhuǎn)讓，逐步盤活了公司資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)質(zhì)量。2008年，醫(yī)藥連鎖分公司整體資產(chǎn)被成功出售；新新制藥廠實(shí)施退出關(guān)閉，部分業(yè)績(jī)不佳的參控股商業(yè)企業(yè)股權(quán)被轉(zhuǎn)讓，綜合以上項(xiàng)目，使公司在減少虧損企業(yè)的同時(shí)，直接收回資金達(dá)5,900多萬(wàn)元。

　　第三，內(nèi)部管理得到明顯改善，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量整體有所提高。公司08年和去年同期相比，資產(chǎn)負(fù)債率從61.66％下降到57.25％，流動(dòng)比率從0.69上升到0.72，速動(dòng)比率從0.48上升到0.49；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為102.61天和45.22天，同比略有下降；此外，公司的三項(xiàng)費(fèi)用率控制有了明顯的改善，其中，銷售費(fèi)用率從23.11％下降到21.96％，管理費(fèi)用率從14.55％下降到10.99％，財(cái)務(wù)費(fèi)用從3.44％下降到3.14％。



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