主題：ST中新：年報業(yè)績符合預期

　投資要點：

　　事件：

　　中新藥業(yè)2009年3月31日發(fā)布年報稱，2008年度實現(xiàn)營業(yè)總收入236533萬元，增長4.73％，凈利潤（歸屬于上市公司股東）18,208萬元，即06和07年以來首次實現(xiàn)盈利，同比增長360.28％，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額15576.8萬元，比上年同期增長673.77％。實現(xiàn)每股收益0.49元，扣除非經常性損益后的每股收益為0.22元，每股經營活動產生的凈現(xiàn)金流為0.42元，基本符合我們的預期。

　　點評：

　　公司業(yè)績的恢復增長主要來源于以下幾個方面：第一，營銷改革初見成效從而帶動重點品種銷售規(guī)模逐年擴大，拉動整體經濟效益穩(wěn)步提升。2008年，公司重點大品種銷售工作按計劃穩(wěn)步推進，公司以服務終端帶動整體銷售的策略起到較好效果，21個大品種全年累計實現(xiàn)銷售收入92,884萬元，同比增長11,962萬元，增幅14.8％。其中，速效救心丸的銷售成績尤為突出，其全年累計實現(xiàn)銷售274萬條，實現(xiàn)銷售收入39,529萬元，同比增長5,674萬元，增幅16.8％，同時，速效救心丸的銷售費用逐年下降，公司的內部調控對其的良性循環(huán)起到關鍵作用。更年安、通脈養(yǎng)心丸、胃腸安等大品種的銷售規(guī)模較上年也有了較大增長。綜合毛利率提升2.63個百分點。

　　第二，調整產業(yè)結構，完善產業(yè)布局。公司一方面有目的的涉足其他經營領域，補充業(yè)務板塊，2008年初，公司通過收購隆順榕發(fā)展有限公司股權成功介入“保健品板塊”，在公司整體產業(yè)布局中又加入了一個有利的支點。

　　另一方面在對所屬分子公司進行通盤分析的基礎上，對經營效益連年虧損且未來短期內不納入公司重點發(fā)展戰(zhàn)略的分子公司進行關閉、剝離與轉讓，逐步盤活了公司資產，提高了資產質量。2008年，醫(yī)藥連鎖分公司整體資產被成功出售；新新制藥廠實施退出關閉，部分業(yè)績不佳的參控股商業(yè)企業(yè)股權被轉讓，綜合以上項目，使公司在減少虧損企業(yè)的同時，直接收回資金達5,900多萬元。

　　第三，內部管理得到明顯改善，經營質量整體有所提高。公司08年和去年同期相比，資產負債率從61.66％下降到57.25％，流動比率從0.69上升到0.72，速動比率從0.48上升到0.49；存貨周轉天數(shù)和應收賬款周轉天數(shù)分別為102.61天和45.22天，同比略有下降；此外，公司的三項費用率控制有了明顯的改善，其中，銷售費用率從23.11％下降到21.96％，管理費用率從14.55％下降到10.99％，財務費用從3.44％下降到3.14％。



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