主題：上海機(jī)場：短期困難不掩良好發(fā)展前景

2007年，浦東機(jī)場實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降25.35萬架次，旅客吞吐量2892.07萬人次，貨郵吞吐量255.93萬噸，分別比去年同期增長9.29%、7.96%、18.05%。和上半年相比，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)的增長速度均有所提升（上半年分別為：9.06%、6.54%、16.30%）。而和06年相比，飛機(jī)起降架次和旅客吞吐量增長速度有了較為明顯的下滑（06年三大業(yè)務(wù)量增速為：13.14%、13%、16.78%）。
　　2007年公司營業(yè)收入為31.44億元，營業(yè)利潤為19.48億元，歸屬于母公司的凈利潤為16.95億元，分別同比增長6.4%、11.2%、11.96%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.88元，和我們0.87元的預(yù)期基本相符。

　　公司持股40%的浦東航空油料公司07年實(shí)現(xiàn)凈利潤7.22億元，同比增長36.5%，為公司貢獻(xiàn)投資收益2.88億元，占公司營業(yè)利潤的比例為14.8%。

　　利潤分配方案：每10股分現(xiàn)金1元。

　　公司新的航站樓和跑道已于08年3月底正式投運(yùn)，浦東機(jī)場將擁有兩座航站樓、三條跑道，根據(jù)公司規(guī)劃，可滿足2015年的年旅客吞吐量6,000萬人次、貨郵吞吐量420萬噸、年起降49萬架次的需要。將在較長時(shí)間內(nèi)解除硬件約束之憂。

　　公司當(dāng)前所得稅為15%，根據(jù)新的企業(yè)所得稅法，公司需要重新申請所得稅優(yōu)惠，存在一定的不確定性，本報(bào)告仍采用15%的所得稅率計(jì)算每股收益。

　　公司的新航站樓和跑道已經(jīng)投用，公司發(fā)行了25億元的債券為包括這些建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行融資，在這些項(xiàng)目投用后，預(yù)計(jì)將有部分利息費(fèi)用不能資本化，導(dǎo)致公司在08年之后的財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)大幅增長。

　　由于執(zhí)行新的收費(fèi)政策、新航站樓和跑道的投用導(dǎo)致折舊費(fèi)用和相關(guān)費(fèi)用的大幅增長、以及財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，公司08年的業(yè)績將會比07年要低，但是公司在中國乃至亞太地區(qū)的樞紐地位、中國民航市場的良好發(fā)展前景、以及母公司承諾的資產(chǎn)注入整合決定了公司仍具有良好的發(fā)展前景，當(dāng)前，公司股價(jià)受到執(zhí)行新的收費(fèi)政策等負(fù)面因素以及整體市場的影響，出現(xiàn)了較大幅度的下挫，為介入公司股票提供了良好的機(jī)會，從公司09年和10年23倍和19倍的市盈率來看，結(jié)合公司良好的發(fā)展前景，公司股價(jià)被低估了，我們維持公司“推薦”的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格31元。



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