主題：新洋豐(000902)公司點(diǎn)評(píng)：員工持股計(jì)劃延遲、股份回購 充分彰顯發(fā)展信心!

事件：
1、公司擬使用自有資金回購公司股份，金額不低于1 億元，回購價(jià)格不超過10元/股，期限為自公司股東大會(huì)審議通過本次回購方案之日起不超過6 個(gè)月，該部分回購的股份將作為公司未來在適宜的時(shí)機(jī)推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之標(biāo)的股份。2、洋豐集團(tuán)、楊才學(xué)先生作為公司控股股東和實(shí)際控制人，承諾自2018 年8 月10 日起至2019 年8 月9 日止12 個(gè)月內(nèi)不減持其持有公司的所有股份。3、公司2017 年9月完成的3590 萬股的員工持股計(jì)劃的鎖定期延長至2019 年9 月26 日。

優(yōu)質(zhì)復(fù)合肥龍頭，充分彰顯未來發(fā)展信心！

我們認(rèn)為，新洋豐作為磷復(fù)合肥行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備兩大優(yōu)勢：首先，我們認(rèn)為，針對(duì)大田作物的普通復(fù)合肥未來將趨于成本競爭，公司擁有國內(nèi)最大的磷酸一銨產(chǎn)能，擁有鉀肥進(jìn)口權(quán)，在成本端具備極大的競爭優(yōu)勢；其次，我們認(rèn)為針對(duì)于經(jīng)濟(jì)作物的新型肥料盈利能力強(qiáng)，行業(yè)空間大，是行業(yè)未來的制高點(diǎn)，新洋豐作為作物專用肥的先行者，在該領(lǐng)域有著較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，新型復(fù)合肥高速增長，構(gòu)成公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力?；诖耍舜喂煞莸幕刭?、大股東的不減持承諾以及員工持股計(jì)劃的延遲充分彰顯了管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的信心。

公司層面：渠道細(xì)化，產(chǎn)品升級(jí)，復(fù)合肥龍頭重回增長快車道！

我們認(rèn)為公司層面驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長動(dòng)力有二：一是渠道細(xì)化，擴(kuò)大市場占有率；二是產(chǎn)品升級(jí)，新型肥料高增長。2017 年10 月11 日，公司披露與歐洲最大的特種肥料公司康樸專家在中國區(qū)授權(quán)經(jīng)銷以及新品開發(fā)方面達(dá)成戰(zhàn)略合作，能夠大大提升公司新型復(fù)合肥料研發(fā)實(shí)力，提升產(chǎn)品品質(zhì)和品牌影響力，不僅在高端復(fù)合肥領(lǐng)域打開空間，而且可以帶動(dòng)公司原有產(chǎn)品的銷售量。2017 年，公司新型肥料毛利率達(dá)到25.82%，較傳統(tǒng)肥料高4.7 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力強(qiáng)。2018 年上半年，公司渠道創(chuàng)新充分激發(fā)終端市場活力，疊加扎實(shí)的技術(shù)研發(fā)及服務(wù)推廣，新型肥料市場拓展與收入持續(xù)樂觀，新型肥料銷售保持高速增長，成為公司業(yè)績增長的重要因素。

產(chǎn)業(yè)延伸：向下游現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商業(yè)務(wù)延伸打開公司長期成長空間。

公司先后參股江蘇綠港、象輯知源，設(shè)立洛川果業(yè)并打造沛瑞品牌，收購Kendorwal農(nóng)場，通過這一系列的資本運(yùn)作，公司正依托其在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)勢穩(wěn)步轉(zhuǎn)型為“領(lǐng)先的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)解決方案提供商”。轉(zhuǎn)型意義有二：一方面，通過下游的布局反過來擴(kuò)大公司復(fù)合肥產(chǎn)品的影響力，促進(jìn)公司復(fù)合肥的銷售增長；另一方面借助公司的種植優(yōu)勢，把握住我國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，打造出新的業(yè)績增長點(diǎn)。

給予“買入”評(píng)級(jí)：
預(yù)計(jì)2018/2019/2020 年公司歸母凈利潤分別為8.71/11.07/13.66 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.67/0.85/1.05 元，同增28.12%/27.06%/23.33%，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14 元！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；2、原材料價(jià)格波動(dòng)；3、競爭加劇。


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