主題：中信證券:建議“買入”新洋豐

公司發(fā)布公告，擬回購公司股份以實施股權(quán)激勵計劃，回購金額不低于1億元，回購價格不超過10 元/股；公司控股股東洋豐集團及實際控制人楊才學(xué)先生承諾未來12 個月內(nèi)不減持公司股份；第一期員工持股計劃延期一年。對此，我們點評如下：

　　評論：

　　管理“組合拳”彰顯價值認可，未來發(fā)展信心充足。公司此次股份回購若按頂格價格計算，至少回購1000 萬股，占總股本0.77%；結(jié)合控股股東的不減持承諾，充分彰顯管理層對公司價值的認可以及對未來發(fā)展的信心。公司決定將本次回購股份作為未來推行股權(quán)激勵計劃的標(biāo)的，同時決定將第一期員工持股計劃延期一年，激勵計劃+員工持股延期的管理組合拳自上而下統(tǒng)一公司各方利益，有利于促進長期健康發(fā)展。

　　行業(yè)復(fù)蘇拐點已現(xiàn)，一體化布局受益復(fù)合肥行業(yè)回暖。公司前期發(fā)布2018半年度業(yè)績預(yù)告，18H1 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利5.17-5.60 億元，同比增20%-30%。18 年以來磷肥價格維持高位，一銨價格中樞維持在2200 元/噸左右，二銨價格中樞維持在2600 元/噸左右，復(fù)合肥價格一度升至2400元/噸。伴隨磷肥漲價以及復(fù)合肥行業(yè)的回暖，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅反彈。我們預(yù)期復(fù)合肥價格將在需求端和原料端的雙重支撐下持續(xù)修復(fù)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈的貫穿（180 萬噸一銨產(chǎn)能和80 萬噸硫酸產(chǎn)能）將推動其620 萬噸復(fù)合肥產(chǎn)能釋放較大業(yè)績彈性。

　　拓展農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，業(yè)績實現(xiàn)多點開花。公司不斷發(fā)展農(nóng)業(yè)服務(wù)體系的戰(zhàn)略布局，與廣西田園在作物營養(yǎng)與作物保護領(lǐng)域建立合作關(guān)系，與福建瑪塔農(nóng)業(yè)在利用牡蠣殼開發(fā)環(huán)保型土壤調(diào)理劑方面展開合作，同時在果品整體種植解決方案提供、臍橙種植等多個業(yè)務(wù)方面已實現(xiàn)利潤創(chuàng)造。我們認為，發(fā)展農(nóng)業(yè)服務(wù)體系一方面可促進公司的主營產(chǎn)品市占率提升，同時幫助公司業(yè)績實現(xiàn)多點開花，降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　風(fēng)險因素：盈利不及預(yù)期；市場競爭加劇。

　　維持“買入”評級。化肥行業(yè)供需兩端利好已現(xiàn)高確定性，公司作為行業(yè)龍頭，預(yù)計未來利潤水平恢復(fù)將加速，基于對公司產(chǎn)業(yè)鏈布局和長期戰(zhàn)略的看好，我們長期看好公司的觀點未變。維持2018/19/20 年EPS 預(yù)測為0.61/0.76/0.92 元，維持目標(biāo)價為17 元，維持“買入”評級。


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