主題：山鷹紙業(yè)：量價(jià)齊升助力業(yè)績快速增長



事件：公司發(fā)布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入119.5億元，同比增長60.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 17.1 億元，同比增長 106.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 14.9 億元，同比增長 84.6%。其中 Q1/Q2 營收增速分別為 61%/60%；歸母凈利潤增速分別為 40%和 180%。收購北歐紙業(yè)和福建聯(lián)盛紙業(yè)帶來并表收入 27.8 億元，凈利潤 3 億元，若剔除并表，H1 收入增速約 23%，凈利潤增速約 70%。
造紙業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，原材料優(yōu)勢助力利潤率再上臺(tái)階。包裝業(yè)務(wù)受原材料影響，下半年或好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。由于北歐紙業(yè)和聯(lián)盛紙業(yè)并表，且公司的原材料優(yōu)勢對利潤率的提升進(jìn)一步凸顯，上調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì) 2018-2020 年 EPS 分別為0.64、0.74、0.84 元，參考同行業(yè)給予 18 年 PE7 倍，目標(biāo)價(jià) 4.48 元，維持“增持”評級。





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