主題：大眾交通：公交資產剝離提高ROE

投資要點
　　公司主要業(yè)務交通運輸分為四部分：出租車、公交車、汽車租賃和物流，此外還有汽車修理，銷售以及房地產。
　　公司近日公告稱將所有城市公交資產全部剝離給久事控制的巴士公交和浦東公交，該部分資產賬面價值約為4億，年均虧損2000~3000萬。
　　剝離出去對公司影響一是減少虧損，二是對方現金支付的價款可用于其他投資，因此，此次此次剝離對公司業(yè)績的影響程度取決于評估價格和現金支付的時間，初步預計增厚公司EPS為1-2分錢。
　　出租車業(yè)務是公司主要的利潤來源，貢獻了公司營業(yè)毛利的三分之一。
　　公司擁有出租車8758輛，是上海規(guī)模最大的出租車公司，數量約占20%。
　　此外，公司在上海以外還擁有6000多輛出租車，由于有牌照的限制，公司該項業(yè)務有較高的進入壁壘。
　　公司汽車租賃多為中檔車，目標客戶為外企和高星級酒店，當前經濟環(huán)境下，業(yè)務有一定的下滑。
　　物流業(yè)務主要為兩部分，一是市內配送，公司有牌照1000多個，08年利潤600萬，業(yè)務穩(wěn)定性較高，盈利情況變化不大；二是貨代倉儲搬場等，08年利潤為900萬左右，主要在浦東機場和松江工業(yè)園，經濟不景氣時盈利會有所下滑。
　　此外，公司還持有多家金融企業(yè)股權，如海通、國君、申萬和光大，以及交運股份、巴士、南京中北等幾家城市交通企業(yè)股權，在資本市場環(huán)境好的條件下可以增加公司的投資收益。
　　預計公司09-11年EPS為0.21、0.25、0.27元，給予中性評級。


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