主題：大眾交通：公交資產(chǎn)剝離提高ROE

投資要點(diǎn)
　　公司主要業(yè)務(wù)交通運(yùn)輸分為四部分：出租車、公交車、汽車租賃和物流，此外還有汽車修理，銷售以及房地產(chǎn)。
　　公司近日公告稱將所有城市公交資產(chǎn)全部剝離給久事控制的巴士公交和浦東公交，該部分資產(chǎn)賬面價(jià)值約為4億，年均虧損2000~3000萬(wàn)。
　　剝離出去對(duì)公司影響一是減少虧損，二是對(duì)方現(xiàn)金支付的價(jià)款可用于其他投資，因此，此次此次剝離對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響程度取決于評(píng)估價(jià)格和現(xiàn)金支付的時(shí)間，初步預(yù)計(jì)增厚公司EPS為1-2分錢。
　　出租車業(yè)務(wù)是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源，貢獻(xiàn)了公司營(yíng)業(yè)毛利的三分之一。
　　公司擁有出租車8758輛，是上海規(guī)模最大的出租車公司，數(shù)量約占20%。
　　此外，公司在上海以外還擁有6000多輛出租車，由于有牌照的限制，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)有較高的進(jìn)入壁壘。
　　公司汽車租賃多為中檔車，目標(biāo)客戶為外企和高星級(jí)酒店，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，業(yè)務(wù)有一定的下滑。
　　物流業(yè)務(wù)主要為兩部分，一是市內(nèi)配送，公司有牌照1000多個(gè)，08年利潤(rùn)600萬(wàn)，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性較高，盈利情況變化不大；二是貨代倉(cāng)儲(chǔ)搬場(chǎng)等，08年利潤(rùn)為900萬(wàn)左右，主要在浦東機(jī)場(chǎng)和松江工業(yè)園，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)盈利會(huì)有所下滑。
　　此外，公司還持有多家金融企業(yè)股權(quán)，如海通、國(guó)君、申萬(wàn)和光大，以及交運(yùn)股份、巴士、南京中北等幾家城市交通企業(yè)股權(quán)，在資本市場(chǎng)環(huán)境好的條件下可以增加公司的投資收益。
　　預(yù)計(jì)公司09-11年EPS為0.21、0.25、0.27元，給予中性評(píng)級(jí)。


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