主題：興蓉環(huán)境：水務(wù)板塊在建項(xiàng)目充足 環(huán)保板塊業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)


　　【中國(guó)環(huán)保在線(xiàn) 上市企業(yè)】成都市用水潛在空間巨大，供水瓶頸緩解將進(jìn)一步釋放用水需求：長(zhǎng)期看，2017-2035 年，成都市常住人口增量空間高達(dá) 43.35%。2017 年底，公司自來(lái)水供應(yīng)產(chǎn)能為 251.8 萬(wàn)噸/日。成都市供水瓶頸抑制了高峰時(shí)期用水需求。2018 年 1 月水七廠(chǎng)二期投入運(yùn)營(yíng)，公司自來(lái)水供應(yīng)產(chǎn)能達(dá) 301.8萬(wàn)噸/日(同比+19.86%)，釋放成都市用水需求，用水量將較快增長(zhǎng)。

　　污水處理盈利有望改善，在建產(chǎn)能投產(chǎn)及提標(biāo)改造將貢獻(xiàn)新增量：目前，公司污水處理毛利率與同業(yè)水平已較接近，污水處理毛利率下滑空間較小。2017 年公司污水處理毛利率下滑幅度明顯縮窄(僅 0.7 個(gè)百分點(diǎn))。隨著污水處理提標(biāo)改造推進(jìn)，污水處理毛利率有望企穩(wěn)回升。2017 年底，公司已投運(yùn)污水處理廠(chǎng)產(chǎn)能為 279.99 萬(wàn)噸/日，待提標(biāo)改造產(chǎn)能達(dá) 120 萬(wàn)噸/日，在建產(chǎn)能約 72.5 萬(wàn)噸/日(估算)，在建產(chǎn)能投產(chǎn)及提標(biāo)改造將貢獻(xiàn)新增量。

　　環(huán)保項(xiàng)目產(chǎn)能利用率高，在手項(xiàng)目充足，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)：目前，興蓉環(huán)境垃圾滲濾液產(chǎn)能為 2300 噸/日，2000m3/d 滲濾液處理擴(kuò)容(三期)有望在 2019 年投入運(yùn)營(yíng)。目前，公司垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能為 2400噸/日，1500 噸/日的隆豐項(xiàng)目預(yù)計(jì)在 2018 年投入運(yùn)營(yíng)，2400 噸/日產(chǎn)能大林項(xiàng)目及 3000 噸/日萬(wàn)興項(xiàng)目(二期)將在 2020 年投入運(yùn)營(yíng)。目前，興蓉環(huán)境污泥業(yè)務(wù)投運(yùn)產(chǎn)能為 400 噸/日，200 噸/日二期工程項(xiàng)目預(yù)計(jì)在 2020 年投入運(yùn)營(yíng)。公司環(huán)保在手項(xiàng)目充足，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期。

　　業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年凈利潤(rùn)分別為 9.87、11.44、12.70 億元，EPS 分別為 0.33、0.38 和 0.43 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2018-2020 年 PE 分別為 12.7、10.9和 9.9 倍?？紤]到成都市用水潛力較大，污水處理提標(biāo)改造及在建工程項(xiàng)目較多，環(huán)保在手項(xiàng)目充足，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自來(lái)水廠(chǎng)、污水處理廠(chǎng)、環(huán)保項(xiàng)目在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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