主題：魯泰A：東南亞產(chǎn)能擴張推動公司未來業(yè)績增長

公司是國內(nèi)色織產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，產(chǎn)品具備較強競爭力魯泰主要產(chǎn)品為高檔色織面料和成衣，色織布產(chǎn)能已占全球中高端襯衫用色織面料市場的18%左右，公司產(chǎn)品70%以上出口。同時公司研發(fā)費用金額及研發(fā)費用率在A股棉紡上市企業(yè)中處于領(lǐng)先水平，多項新技術(shù)及新專利成功應(yīng)用于大貨生產(chǎn)，產(chǎn)品具備較強競爭力。

海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能擴張將有效利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢，同時降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險公司目前國內(nèi)/越南色織布產(chǎn)能1.9億米/3000萬米，國內(nèi)/越南/柬埔寨/緬甸成衣產(chǎn)能分別為1500/300/600/300萬件，越南二期項目3500-4000萬米色織布及300萬件成衣產(chǎn)能在建中，預(yù)計19-20年逐步投產(chǎn)。東南亞生產(chǎn)基地的擴張將有效利用當(dāng)?shù)氐脑牧?、勞動力、所得稅及客戶進(jìn)口關(guān)稅等各方面優(yōu)勢，推動公司未來業(yè)績增長。公司來自出口業(yè)務(wù)收入占比超過60%，在中美貿(mào)易摩擦存在不確定性的情況下，東南亞產(chǎn)能的布局使得產(chǎn)品可以直接從東南亞出口，降低由于貿(mào)易摩擦帶來的風(fēng)險。

分紅率及股息率較高，回購B股優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)公司分紅率較高，股息率多年在全部A股公司中排名前3%。同時經(jīng)營業(yè)績良好，現(xiàn)金充足，正進(jìn)行第三次B股回購，股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將為公司未來發(fā)展鋪平道路。


預(yù)計18-20年業(yè)績分別為0.96元/股、1.01元/股、1.07元/股目前股價對應(yīng)18年P(guān)E9.9倍，考慮到是國內(nèi)色織產(chǎn)業(yè)龍頭，產(chǎn)品具備較強競爭力，海外產(chǎn)能逐步擴張，維持公司“買入”評級，按19年12倍PE給予合理價值11.52元/股。


風(fēng)險提示全球消費市場景氣度下行風(fēng)險；海外產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險國際貿(mào)易環(huán)境劇烈變化風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。



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