主題：峨眉山08年報(bào)點(diǎn)評：4季度好于預(yù)期，經(jīng)營恢復(fù)顯著



　　4 季度情況好于預(yù)期

　　2008 年，受四川汶川5.12 特大地震及國際金融危機(jī)的雙重影響，峨眉山旅游購票人次和公司經(jīng)營收入大幅下降。公司累計(jì)接待購票進(jìn)山游客120.85 萬人次，比去年同期減少71 萬人次（-37.01%）；實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入39,432 萬元，比去年同期減少7161 萬元，下降15.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2233 萬元，比去年同期減少2402 萬元，下降51.83%。全年EPS 為0.09 元；盡管之前公司公告過業(yè)績預(yù)減50-100%，但4 季度情況好于我們及市場預(yù)期（預(yù)測為0.05 元）。4 季度單個(gè)季度EPS 為0.07 元。主要原因是營業(yè)成本控制的力度非常大。4 季度在營業(yè)收入同比減少1000 萬的情況下，營業(yè)成本同比減少2400 萬。4 季度綜合毛利率達(dá)到44.3%，僅次于07 年3 季度的最高水平。

　　09 年1 季度游客與收入反彈迅速，全年逐季恢復(fù)

　　09 年1-2 月份峨眉山旅游風(fēng)景區(qū)游客（含不購票人次）同比增長22%，門票收入同比增長80%以上。由于08 年2-3 季度的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)09 年游客將有大幅增長。但要完全恢復(fù)07 年194 萬的高峰水平還有難度。我們對08、09 年購票游客數(shù)的預(yù)計(jì)為170 萬、200 萬，同比分別增長41%和18%。

　　不考慮索道提價(jià)09 年EPS 為0.21 元左右，增長120%

　　在不考慮索道提價(jià)因素的情況下，我們預(yù)計(jì)09 年?duì)I業(yè)收入可望與07 年持平（主要為酒店等其他業(yè)務(wù)的帶動(dòng)），凈利潤4900 萬，同比增長120%，EPS 為0.21元。

　　索道提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，維持謹(jǐn)慎推薦評級

　　不考慮索道提價(jià)下，預(yù)計(jì)2010 年在游客人次超過歷史最高水平的帶動(dòng)下，全年EPS 為0.28 元左右。保守預(yù)計(jì)索道09 年下半年提價(jià)20%，2010 年EPS 為0.34元，則當(dāng)前股價(jià)下2010 年P(guān)E 為25 倍。總體而言，索道提價(jià)可能性較大，且公司具有整合峨-樂景區(qū)旅游資源的潛能，維持謹(jǐn)慎推薦評級。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。