主題：峨眉山08年報(bào)點(diǎn)評(píng)：4季度好于預(yù)期，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)顯著



　　4 季度情況好于預(yù)期

　　2008 年，受四川汶川5.12 特大地震及國(guó)際金融危機(jī)的雙重影響，峨眉山旅游購(gòu)票人次和公司經(jīng)營(yíng)收入大幅下降。公司累計(jì)接待購(gòu)票進(jìn)山游客120.85 萬(wàn)人次，比去年同期減少71 萬(wàn)人次（-37.01%）；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入39,432 萬(wàn)元，比去年同期減少7161 萬(wàn)元，下降15.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2233 萬(wàn)元，比去年同期減少2402 萬(wàn)元，下降51.83%。全年EPS 為0.09 元；盡管之前公司公告過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)減50-100%，但4 季度情況好于我們及市場(chǎng)預(yù)期（預(yù)測(cè)為0.05 元）。4 季度單個(gè)季度EPS 為0.07 元。主要原因是營(yíng)業(yè)成本控制的力度非常大。4 季度在營(yíng)業(yè)收入同比減少1000 萬(wàn)的情況下，營(yíng)業(yè)成本同比減少2400 萬(wàn)。4 季度綜合毛利率達(dá)到44.3%，僅次于07 年3 季度的最高水平。

　　09 年1 季度游客與收入反彈迅速，全年逐季恢復(fù)

　　09 年1-2 月份峨眉山旅游風(fēng)景區(qū)游客（含不購(gòu)票人次）同比增長(zhǎng)22%，門(mén)票收入同比增長(zhǎng)80%以上。由于08 年2-3 季度的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)09 年游客將有大幅增長(zhǎng)。但要完全恢復(fù)07 年194 萬(wàn)的高峰水平還有難度。我們對(duì)08、09 年購(gòu)票游客數(shù)的預(yù)計(jì)為170 萬(wàn)、200 萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)41%和18%。

　　不考慮索道提價(jià)09 年EPS 為0.21 元左右，增長(zhǎng)120%

　　在不考慮索道提價(jià)因素的情況下，我們預(yù)計(jì)09 年?duì)I業(yè)收入可望與07 年持平（主要為酒店等其他業(yè)務(wù)的帶動(dòng)），凈利潤(rùn)4900 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)120%，EPS 為0.21元。

　　索道提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

　　不考慮索道提價(jià)下，預(yù)計(jì)2010 年在游客人次超過(guò)歷史最高水平的帶動(dòng)下，全年EPS 為0.28 元左右。保守預(yù)計(jì)索道09 年下半年提價(jià)20%，2010 年EPS 為0.34元，則當(dāng)前股價(jià)下2010 年P(guān)E 為25 倍?？傮w而言，索道提價(jià)可能性較大，且公司具有整合峨-樂(lè)景區(qū)旅游資源的潛能，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。


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