主題：新洋豐：銷量穩(wěn)步提升 強(qiáng)烈推薦評級

公司發(fā)布2018年業(yè)績快報和2019年Q1業(yè)績預(yù)告公司2018年實現(xiàn)營收101.07億元，同比增長11.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.21億元，同比增長20.64%。預(yù)計19Q1實現(xiàn)歸母凈利潤3.22億元至3.50億元，同比增長15%至25%。

渠道制勝，市占率持續(xù)提升公司2018年積極深耕渠道、拓展渠道，加大品牌建設(shè)與營銷推廣，加大研發(fā)投入、重點(diǎn)開發(fā)提質(zhì)增效的新型產(chǎn)品，加大對經(jīng)銷商和種植戶的技術(shù)服務(wù)經(jīng)費(fèi)與人員投入，通過技術(shù)服務(wù)施行差異化競爭。得益于此，公司的一級經(jīng)銷商數(shù)量不僅在2018年末較2017年末有所增加，而且顯著增強(qiáng)了經(jīng)銷商與用戶粘性，公司復(fù)合肥銷量繼續(xù)保持增長，2018年同比增長6%-7%。

競爭優(yōu)勢明顯，新洋豐(000902)逆勢擴(kuò)張新洋豐在復(fù)合肥低迷期逆勢擴(kuò)張，低成本優(yōu)勢明顯。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一銨，并具有進(jìn)口鉀肥資質(zhì)，主要生產(chǎn)基地布局在長江沿線，憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化和物流的優(yōu)勢，打造出較強(qiáng)的性價比和渠道競爭力。


產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新型復(fù)合肥增長明顯公司通過卓越穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)及多年的品牌與渠道建設(shè)，成為一線復(fù)合肥品牌。公司在鞏固常規(guī)復(fù)合肥優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)開發(fā)推進(jìn)毛利率更高的新型肥料。2018年，公司在保持東北、華北與華中地區(qū)的市場領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，加大力度拓展新型復(fù)合肥需求量大的南方經(jīng)濟(jì)作物區(qū)。得益于此，公司2018年新型復(fù)合肥銷量增長約12%，顯著高于常規(guī)復(fù)合肥6%的銷量增速。

我們預(yù)計公司2018-20年歸母凈利潤分別為8.21、9.74、11.61億元，EPS為0.62、0.73、0.87元/股，對應(yīng)PE為17、15、12倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。


風(fēng)險提示：環(huán)保放松、農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格大幅下跌、經(jīng)濟(jì)大幅下行。



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